This paper examines the relationship between idiosyncratic risk and expected monthly returns in the Korean stock market. Firms that were listed on the KOSPI/KOSDAQ market during 1998 - 2012 show negative relation in the cross section. This result is consistent in most of the industry sec-tors. On the other hand, Huang, Liu, Rhee, and Zhang (2010) had documented that an omission of monthly return reversal factor in the cross sectional regression will cause an omitted variable bias, whereas this study shows that negative relation between expected returns and idiosyncratic risk is still significant after controlling the return reversal factor. Moreover, the return reversal is only significant to the firms that showed positive returns in the previous month. Further examination shows that dur-ing the crisis period, the idiosyncratic risk loses its explanatory power while the return reversal factor is still significant.
본 논문은 국내 주식시장에서 개별 기업의 고유변동성과 월별 주가수익률 간의 관계를 연구하였다. 연구 결과 1998년부터 2012년 까지 국내 유가증권 시장 및 코스닥 시장에 상장되어 있던 기업들은 횡단면 상에서 음(-)의 상관관계를 보여주었다. 이 결과는 대부분의 산업 영역에서 일관되게 나타났다. 한편, Huang, Liu, Rhee, and Zhang (2010)은 수익률 역전 현상 요인을 횡단면 회귀분석에 포함하지 않을 경우 변수 누락에 의한 편의가 발생할 수 있다는 결과를 제시한 반면에 본 연구는 고유변동성과 주가수익률의 음(-)의 상관관계가 수익률 역전 현상 요인을 통제한 후에도 유의 하다는 것을 보여주었다. 나아가 수익률 역전 현상은 전월 수익률이 양(+)인 기업들에 한해서만 유의 하다는 것을 발견하였다. 또한 추가 분석을 통해, 경제 위기 기간에 수익률 역전 현상은 여전히 유의한 요인인 반면에 고유변동성은 주가수익률에 대한 설명력을 잃어버림을 발견하였다.
