The purpose of this research is to analyze the impact of financial crisis on positive feedback trading in stock market. Considering that there has been no studies on positive feedback trading that takes into consideration both firm size and timeframe of crisis, this paper contributes in revealing which size of firm and period of crisis cause positive feedback trading in stock market, particularly in Korea. For this purpose, we utilize KOSPI index data from Jan. 5th 2006 to June 29th 2012, which we first segment into five periods via Bai-Perron test. Our findings can be grouped into three large groups. First, using GARCH augmented positive feedback model, our results indicate that large firms differ from the rest, where it showed positive feedback trading during both crises while others varied. Secondly, we find that fundamental variables such as government bond, certificate of deposit, exchange rate, credit default swap, and S&P 500 index which generate positive feedback trading in market are the same regardless of firm size, showing robustly identical results within 1% significance level. Building upon this, our third and final result suggests that firm size has an impact on deciding what factors (transaction amount, market capitalization, volatility index, and foreign ratio) cause positive feedback trading.
본 연구는 한국 주식시장에서의 양의 피드백 거래(positive feedback trading)가 금융위기 구간과 회사규모에 따라 어떠한 영향을 받는지 실증분석을 통해 살펴보았다. 2006년 1월 5일부터 2012년 6월 29일까지의 KOSPI 지수를 사용하였으며, Bai-Perron 검정을 통해 금융 위기 발생 전, 후 구간을 포함한 5개의 기간을 중심으로 양의 피드백 거래의 발생 여부를 살펴보았다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, GARCH 모델을 활용한 양의 피드백 모델(Positive feedback model)은 대형주가 미국 서브프라임 금융 위기 발생 시기와 유럽 재정 위기 발생 시기에 중형주, 소형주와 달리 양의 피드백 거래를 보인다는 것을 밝혔다. 둘째, 금융시장에 영향을 미치는 근본적인 변수들은 양의 피드백 거래가 발생함에 있어 회사 규모와 관계없이 동일한 영향을 미친다. 셋째, 회사 규모에 따라 양의 피드백 거래를 유발하는 요인들이 달라진다.
