This paper examines whether idiosyncratic risk can explain mispricing of reinvested earnings. My empirical result shows that the negative relation between reinvested earnings and future abnormal stock returns documented by Dechow, Richardson, and Sloan (2008) is more prevalent in higher idiosyncratic risk firms. This suggests that idiosyncratic risk prevents arbitragers from eliminating mispricing of reinvested earnings. My finding also suggests that when idiosyncratic risk is controlled, the effectiveness of reinvested earnings-based trading strategy does not increase in the earnings response coefficients, which is not consistent with the earnings fixation hypothesis. This can provide insights in explaining mispricing of reinvested earnings as well as accruals.
본 논문은 주식 수익률의 고유 변동성이 이익 재투자의 가격 결정 오류를 설명 할 수 있는가에 대해 연구하였다. 실증 분석 결과는 Dechow, Ricardson 그리고 Sloan (2008)에 의해 보고되었던 이익 재투자와 미래 초과 수익률간의 음의 관계가 주식 수익률의 고유 변동성이 높을수록 더욱 강하게 나타나는 것으로 밝혀졌다. 이는 차익거래자들이 이익 재투자의 가격 결정 오류를 제거하는 활동을 주식 수익률의 고유 변동성이 방해하는 역할을 함을 의미한다. 본 연구의 결과는 주식 수익률의 고유 변동성이 통제 될 때, 이익 재투자에 기반한 거래 전략의 효과가 이익 반응 계수와 함께 증가하지는 않는다는 것을 보여주며, 이는 이익 고착화 가설이 성립하지 않을 가능성을 시사한다. 이러한 점에서, 본 연구는 발생액 뿐만 아니라 이익 재투자의 이상현상에 대한 시사점을 제공할 수 있다.
