The negative relation between internal funds (profitability) and the issuance of debt is well known fact in corporate finance. In this paper, this relation is further investigated by comparing the difference in the sensitivity between financially constrained and unconstrained firms. Also, the changes in the sensitivity between pre and post economic crisis are studied to deepen our understanding on firms’ pattern on financing. We find robust evidence that constrained firms, which are more likely to face high external financing cost, demand more external financing. We argue that the complementarity between internal funds and external financing witnessed in constrained firms is caused by interplay between external financing and investment decisions and this interdependence play more important role after economic or financial crises.
기업재무에서 수익성과 외부자금조달 사이의 음의 상관관계는 잘 알려진 사실이다. 본 논문에서는 이 음의 상관관계를 재무적 제약이 있는 기업과 그렇지 않은 기업으로 나누어 그 차이를 분석한다. 또한, 기업의 자금조달 행태를 더 깊이 있게 이해하기 위하여 금융위기 전후의 외부자금조달에 대한 수익성의 민감도를 분석하였다. 본 논문에서는 더 높은 외부자금조달 비용이 필요할 가능성이 높은 재무적 제약이 있는 기업이 더 많은 외부자금을 조달한다는 일관된 증거를 발견하였다. 이는 수익성과 외부자금조달의 상보성은 이 둘 사이의 상호작용에 의해서 발생하며 이 상호작용은 금융위기 이후 강화된다는 것을 뒷받침한다.
