This study investigates the wealth of investors who have heterogeneous beliefs on future cash flows from risky assets. In this study, investors have their own beliefs which they are assumed to stick to no matter what other investors believe. Also, short sales on risky assets are assumed to be strictly prohibited while investors can borrow riskless assets as much as they want. The consistent equilibrium price scheme is adopted and used to simulate the wealth of investors as they keep trading. The wealth of investors are examined regarding its correctness of beliefs under different possible realizations. Also, the question of long term survival of beliefs is examined and considered to support the market selection hypothesis.
이 연구는 투자자의 위험 자산의 미래 현금 흐름에 대한 서로 다른 믿음을 가지고 거래를 계속할 때 투자자의 부를 조사하였다. 이 연구에서는 투자자들이 자신의 믿음을 수정하지 않고 또한 다른 투자자의 믿음도 수정되지 않는 것을 알고 있다고 가정하였다. 또한 무위험 자산의 차입을 통해 자본을 조달하는 반면 위험자산의 공매도는 금지된 것으로 가정하였다. Harrison and Kreps (1978)에서 제안된 균형 가격 계획 (Consistent equilibrium price scheme)의, 서로 다른 믿음 하에서 시장에서 결정되는 위험자산의 가격과 소유권을 적용하였다. 여기서 위험 자산은 가장 낙관적인 믿음을 가지고 그 자산을 높게 평가하는 투자자가 보유하며, 이후에 그가 원할 때 그 자산을 처분할 수 있는 권리에 대한 프리미엄 때문에 그의 평가보다 더 많이 지불하게 된다. Monte Carlo 시뮬레이션을 이용하여 이러한 투자자들이 시장에서 거래를 계속할 때, 그들의 부를 각 개인의 믿음의 정확성에 따라 살펴 보았다. 또한 투자자의 자본 조달 능력에 제한이 있을 때, 장기적으로 시장에 살아남는 투자자를 조사함으로써 시장선택의 가설을 지지하는 결과를 얻었다.
