According to Boyer(2011), economically meaningless index labels cause stock returns to covary in excess of fundamentals. While Boyer(2011) used S&P/Barra style index data, I use MKF style index data to confirm that the same result occur in the stock market in Korea. Every 6 months, members of MKF style index are rebalanced to adjust their fundamental changes. On the rebalancing day, there are two types of stocks in MKF style index: stocks whose proportion included in Growth index is increased(Growth Switcher), and stocks whose proportion included in Value index is increased(Value Switcher). For Growth Switchers, index labels cause their returns to covary in excess of fundamentals, which is the same result with Boyer’s. For Value Switchers, however, comovement in excess of fundamentals caused by index labels is not seen. This gap might be explained by different nature of index investment in US and Korea. Partial consistent result with Boyer’s work leaves us further research on style-related comovement.
Boyer(2011)에 따르면 실질적으로 경제적인 의미가 없는 지수의 Label이 Fundamental 이상으로 스타일 지수 편입 종목들의 수익률 패턴에 영향을 미친다. Boyer(2011)는 S&P/Barra 스타일 지수 데이터를 이용하여 이와 같은 결과를 얻었고, 본 논문에서는 ㈜에프앤가이드와 매일경제신문에서 제공하는 MKF 스타일 지수 데이터를 이용하여 Boyer(2011)의 결과와 비교한다. MKF 스타일 지수의 편입 종목들은 6개월 마다 변화된 Fundamental을 고려하여 재편성된다. 변경일 마다 두 가지 종류의 종목들이 존재한다. 하나는 성장 지수 편입 비중이 높아진 종목(Growth Switcher)들이고, 다른 하나는 가치 지수 편입 비중이 높아진 종목(Value Switcher)들이다. Growth Switcher들은 Label로 인한 수익률 패턴 동조화 현상을 보여주었지만, Value Switcher의 경우 이를 확인할 수 없었다. 이와 같은 결과는 미국 시장과 한국 시장에서 지수 투자와 관련된 여러 측면의 차이로부터 기인한 것으로 보인다. 미국 시장의 결과와 부분적 일치를 보인 본 논문은 스타일 지수 편입 종목들의 수익률 패턴 동조화 현상에 대한 추가 연구를 요한다.
