As you knows, it seems possible to take advantage through index arbitrage theoretically. In this study, I checked whether investors can substitute KOSPI200 cash index with KODEX200-the Exchange Traded Fund(ETF) based on KOSPI200 index. As a result, I found the chances that can get profit in arbitrage between KOSPI200 futures and KODEX200. However, the time gap that these chances last are quite short in general. Therefore the degree of transaction costs are crucial factor in this transaction.
Moreover, this study shows the overestimation of KODEX200 comparing with KOSPI200 cash index even though considering dividend effect. And it is certain that market volatility increase the number of arbitrage chances in general, but the direction and degree of over/under estimation that can make arbitrage opportunities weren`t consistent.
Employing KODEX200 make stock index arbitrage possible in Korea Stock Market, it isn`t always easy to do that considering some market factors in reality.
일반적으로 이론상으로는 지수 차익거래를 통해 이익을 얻을 수 있는 것으로 알려져 있다. 본 연구에서는 주가지수의 하나인 KOSPI200을 대신하여 주가지수 상장지수펀드인 KODEX200을 이용하여 지수 차익거래가 가능한지의 여부를 살펴본다. 검토 결과 KODEX200을 이용한 지수차익거래가 가능한 경우들이 포착되었다. 하지만 그 지속 시간과 이론가-시장가 간의 이탈 정도가 일정치 않았다. 따라서 거래비용 등의 요소들이 실제로 차익거래의 가능 여부를 판가름하는 중요한 요소가 될 수 있을 것이라 생각한다.
더불어 본 연구에서는 분배금 효과를 제거하더라도 KODEX200이 상대적으로 고평가 되어 있음을 확인할 수 있었다. 또한 시장 변동성이 지수 차익거래의 기회를 증가시키는 영향을 미침을 확인할 수 있었지만, 매수/매도 차익거래의 방향성이나 차익거래 가능 횟수에 일관적인 영향을 미치는 지의 여부는 명확하게 단정지을 수 없었다. 실제로 KOSPI200 현물 바스켓을 구성하는데 시장충격비용이나 유동성제약 등의 여러 어려움이 따른다는 점을 감안한다면 KOSPI200을 기초자산으로 하는 ETF인 KODEX200을 이용한 차익거래는 지수차익거래를 보다 용이하게 하여 주는 수단으로 고려할 만하다.
