This paper analyze a family of multivariate point process model of correlated event timing whose arrival intensity is driven by an affine jump diffusion. This phenomenon is called ‘the default clustering’. We illustrate this in the context of portfolio credit risk, where the correlation of corporate defaults is the main is-sue. We consider the valuation of securities exposed to correlated default risk and demonstrate the significance of this result through market calibration experiments. We show that the model and the methodology suggested in this paper can capture the default clustering implied by index and tranche market prices from September 2007 to April 2010.
본 연구는 아핀 점프 확산 과정에 의해 유도되는 사건 발생 강도가 만들어내는 상관 관계가 있는 사건 발생 시점에 대한 다변량 점 확률과정을 연구한다. 이와 같은 과정은 부도 군집화 현상으로 불리며, 본 연구에서는 이를 포트폴리오 신용 위험의 관점에서 묘사한다. 이와 같은 연구 과정에서 기업의 부도 상관성이 가장 중요한 논점이다. 본 연구에서는 앞서 묘사한 상관성이 있는 부도, 즉 부도 군집화 위험에 노출된 상품의 가치를 평가하고, 시장 적합을 통해 수행한 결과의 유의성을 검증한다. 시장 적합의 경우는 매 시점 달라지는 모수와 한 구간에서 일정한 모수를 구분하여 두 번에 걸쳐 시장 적합을 수행하여 최적 모수를 도출했으며, 부도에 따른 부도 강도 충격 모수는 부도 강도 소멸 모수와 역의 상관성을 가짐을 확인할 수 있었다. 도출된 모수를 통해 각 시점별 CDX 트렌치의 이론가격을 구해 실제 시장가와의 비율을 비교하였다. 이와 같은 분석을 통해 본 연구는 금융위기 가 일어났던 전후의 기간과 최근까지의 부도 군집화의 영향을 알아보기 위해 2007년 9월 부터 2010년 4월까지의 CDX의 시리즈 9 발행물과 과발행물, 시리즈 10 발행물들의 지수와 트렌치에 내재된 부도 강도를 반영할 수 있는 가치평가 묘형과 방법론을 제시하였다.
