This paper examines cross-section of expected trading activity in Korean stock market. It is well established that trading activity depends on the amount of liquidity trading, private information, dispersion of opinion, and estimation error about fundamental values. Chordia, Huh, and Subrahmanyam(2007) suggests trading activity motivated by liquidity needs is concentrated on most visible stocks to investors, they suggested proxies of this visibility as last stock price, firm capitalization, and firm age. I test dependency of these known motivations of trading activity in Korean stock market using Chordia, Huh, and Subrahmanyam(2007) methodology, which provides multiple characteristics within a single empirical framework. The result is comparable to an US case, since proxies have different characteristics between the Korean stock market and the US stock market. For example, book to market ratio has no significant explanatory power in an US stock market trading activity, but it has a negative effect in a Korean stock market trading activity significantly. Examination of trading activity for each type of investor (individual, institution, and foreign investor) reveals that sensitivities of proxies are different. A representative individual investor has opposite sensitivities to those from institutional and foreign investors. Also each trading activity has association such that each type of investors relies on last trading activities of other two types of investors. Hence overall analysis tells us that consideration of agent type is crucial for investigation of determinants of cross-sectional trading activity.
이 논문은 한국 주식 시장에서의 기대 거래량을 분석한 논문이다. 많은 연구에서 나와 있듯이 거래 활동은 유동성 요구에 의한 거래, 개인의 고유한 정보에 의한 거래, 의견 차이에 의한 거래, 마지막으로 회사 가치에 대한 추정 오류로 인한 거래로 나뉜다. Chordia, Huh, and Subrahmanyam(2007)는 유동성 요구에 의한 거래는 주로 투자자들의 눈에 잘 띄는 주식들에 편중될 것이라고 보고, 이를 측정하기 위하여 저번 달의 주가, 회사 시가총액, 그리고 회사의 나이를 제시했다. 이러한 거래의 동기들이 실제로 어떤 영향을 미치는 지를 파악하기 위해서 Chordia, Huh, and Subrahmanym(2007)의 방법론을 활용하여 영향을 살펴보았다. 이 방법론은 이런 여러 가지 거래의 동기들을 하나의 회귀식으로 묶어서 진행했다는 것이 특징이다. 분석 결과는 대리 변수들의 영향력이 미국의 결과에 비해 전혀 반대이거나 통계적으로 영향이 없다. 예를 들면, 장부가치 대 시장가치 비율(book-to-market)은 미국에서는 통계적으로 영향력이 없지만 한국에서는 강한 음의 상관 관계를 가진다. 투자자별 거래 활동 분석을 했을 때에는 투자자 별로 대리 변수들의 계수들이 다르다. 개인 투자자는 기관, 외국인 투자자들과 반대의 부호를 가진다. 또한 한 유형의 투자자의 거래 활동은 다른 두 유형의 투자자들의 전 달의 거래 활동에 영향을 강하게 받는다. 따라서 전체적인 분석이 시사하는 바는, 투자자들이 시장에 유형별로 얼마나 구성 되어 있느냐가 거래 활동의 횡단면 분석에 중요한 요소라는 것을 말해 준다.
