This paper examines informational contents of net buying pressure using the 5-minutes intraday data of KOSPI200 index option market. It shows that the net buying pressure of call (put) option raises the implied volatilities of call (put) option, while the net buying pressure of call (put) option lowers the implied volatilities of put (call) option. And traders tend to buy call (put) option when the underlying asset prices are expected to rise (fall). These empirical results are consistent with direction learning hypothesis which states that the traders who have information on the future movement of the underlying assets tend to trade in the option market first compared to the stock market. Additional tests verifying the results show that unexpected trading volume is higher before the considerable change of KOSPI index than the other time span. Moreover, during that period, the net buying pressure can explain the change of implied volatility and the future index return better. Based on the above analysis I conclude that there are informed traders in the Korean option market and the option trading volume may be valuable information to consider. We, therefore, may be able to use information included in the option volume for trading purposes.
본 논문에서는 KOSPI200 지수 옵션시장의 5분 단위의 거래데이터를 통해 옵션 거래의 순매수 압력에 담겨 있는 정보효과에 대해 분석하였다. 실증분석 결과 콜옵션(풋옵션)의 순매수 압력은 콜옵션(풋옵션)의 내재변동성을 증가시키며 반대로 콜옵션(풋옵션)의 순매수 압력은 풋옵션(콜옵션)의 내재변동성을 감소시키는 결과를 확인하였다. 또한, 투자자들은 미래의 지수가 오를 것이 예상될 때 콜옵션을 사고 지수가 내려갈 것이 예상될 때 풋옵션을 사는 거래 행태를 보이며 이는 방향성 학습가설과 일치하는 결과로 기초자산인 KOSPI지수의 미래 정보를 가진 투자자는 주식 시장보다 옵션 시장에서 먼저 거래한다는 결론을 얻을 수 있다. 추가적으로 순매수 압력의 미래 지수 수익률 예측력을 확인하고, 지수 변화가 큰 기간에 대해 전기와 당기에 예상되지 못한 거래가 크게 증가하는 것을 보였으며 지수 변화가 크고 정보거래자의 거래가 활발한 구간에서 그렇지 않은 구간에 비하여 순매수 압력의 내재변동성 변화 설명력과 미래 지수 수익률 예측력이 큰 것을 확인하였다. 따라서 KOSPI200지수 옵션시장에 정보거래자가 존재함을 알 수 있으며 시장 상황에 따라 순매수 압력에 포함되어 있는 미래 지수에 대한 정보를 투자의 목적으로 활용 할 수 있을 것이다.
