Credit default swap (CDS) spreads display pronounced regime specific behaviour. A Markov switching model of the determinants of changes in the iTraxx Europe index demonstrates that they are extremely sensitive to stock volatility during periods of CDS market turbulence. But in ordinary market circumstances CDS spreads are more sensitive to stock returns than they are to stock volatility. Equity hedge ratios are three or four times larger during the turbulent period, which explains why previous research on single-regime models finds stock positions to be ineffective hedges for default swaps. Interest rate movements do not affect iTraxx Europe index and they only have a significant effect on the other indices when the spreads are not excessively volatile. Raising interest rates may decrease the probability of credit spreads entering a volatile period.
2010년 상반기는 2008년 후반 미국 금융위기를 다시금 떠올리기에 충분했다. 그리스에서 시작한 유럽 재정위기 이른바 ‘PIGS’ 는 세계적으로 주식, 원자재, 자본시장을 동요시켰다. 유럽불안 확산으로 세계증시는 요동치고 있다. 미국 금융위기 이후 불과 2년 남짓 지나지 않은 현 시점에서 또 다시 전 세계적 경제 위기가 발발한 점 을 고려해 볼 때 미국 금융위기 시점을 포함한 금융 시장 분석은 특히 두 번의 큰 위기를 경험하고 있는 유럽의 금융 시장을 관찰 해보는 것은 미래의 위기 상황 대비하기 위해 큰 의미를 가지고 있다. 본 연구는 Alexander and Kaeck(2008)의 논문을 발전 시켜 미국 금융 위기시기를 포함시킨 자료에서 유럽 시장 CDS 스프레드의 결정변수들의 영향력이 여전히 유효한지 살펴 보았고 마코프 국면 전환 모형추정을 할 때 국면의 수를 결정 하는 데 있어 2개의 국면과 3개의 국면 모형으로 국면을 확장시켜 보았다. 본 연구에서 새롭게 발견한 결과는 Alexander and Kaeck,(2008)의 연구와는 다르게 금융 위기 등 어떤 산업전반에 경제를 변동 시킬만한 큰 충격이 왔을 때에 신용스프레드의 이론적 결정변수들의 영향력은 2개의 국면이 아닌 3개의 국면에 의존해서 발휘된다는 것이다. 전반적인 금융위기 전과 후를 아우르는 변동기가 존재하고 안정기의 국면이 금융위기 전과 후가 극명히 나뉘어 지고 있어 3개의 국면이 발견 되었다. 특히, 새롭게 발견된 국면은 부정적 쇼크 이후의 안정기 국면인데 금융적인 충격 이후에는 CDS 스프레드는 기존에 관찰 되었던 이론적 결정변수의 관계와는 다르게 변동성 변수와 음의 상관관계를 가지고 있었다.
