In this thesis I perform the valuation of Mortgage-Backed Securities(MBS) issued by Korea Housing Finance Corporation. The MBS valuation is based on conditional prepayment rate(CPR) and simulating interest rate paths using LIBOR market model. Prepayment model for the Korean mortgages is similar to the Public Securities Association(PSA) model for the US mortgages that is by assuming that prepayment rate is not related with interest rate. The PSA model is very convenient for pricing MBS in terms of calculating speed. However, if prepayment rate is strongly related with interest rate paths, pricing results cannot be convinced. This thesis examines the effect of interest rate for prepayment rate by comparing OAS from simulation between the model without interest rate factor and the model with interest rate factor, and the effect is not important in the MBS valuation.
본 논문에서는 한국주택금융공사에서 발행한 주택저당증권(MBS)의 조기상환모형(Conditional Prepayment Rate Model)을 가정하고 LIBOR 시장 모형을 통해 이자율 경로를 생성하여 주택저당증권의 가치평가를 수행한다. 가치평가에 필요한 조기상환 모형 두 가지를 설정하였다. 첫째로 미국의 PSA(Public Securities Association) 모형과 같은 이자율에 영향을 받지 않는 한국의 주택담보대출에 대한 조기상환 모형을 설정하였다. 둘째로 이자율 경로에 영향을 받는 조기상환 모형을 다중회귀분석을 통하여 설정하였다. PSA 모형은 계산속도의 관점에서 MBS 가치평가를 하는데 편리하다. 하지만 조기상환율이 이자율 경로와 강한 상관관계를 갖고 있다면, 가치평가 결과는 받아들이기 힘들 것이다. 이를 검증하기 위해 두 가지 조기상환 모형을 시뮬레이션하여 구한 MBS의 OAS를 비교하였다. 본 논문에서는 두 조기상환 모형의 결과를 비교하였고 차이점을 분석하였다. 그 결과 조기상환율에 대한 이자율 효과가 MBS 가치평가에 왜곡을 줄 수 있을 만큼 크지 않음을 보여준다. 하지만 민감도 분석이 필요한 경우에는 이자율 효과를 고려하는 것이 적절하다는 결론을 얻었다.
