On October 9th, 2006, North Korea conducted a nuclear test. We examine the impact of the nuclear threat from North Korea on the South Korean stock market. We divide investors into three groups, domestic individual, domestic institution and foreign investors. We use the net-buying and LSV(1992) herding measure to observe positive feedback trading and herding behavior of the groups. We find that the three investor groups reacted to the nuclear threats differently. When the event occurred, individuals sold, institutes and foreigners bought stocks. Institutes(individuals) still had positive(negative) slope to lagged return but foreigners' slope almost disappeared although they tended to buy. LSV herding measure increased all the cases. Moreover, LSV herding measure increased all the cases. Especially, it seems that there were some herding behaviors by institutes and foreigners in the negative 30 minute lagged return part.
2006년 10월 9일, 북한은 지하 핵실험을 강행했다. 이전의 핵 위협에 대한 반응과는 달리 한국의 주식시장은 큰 폭으로 떨어졌고 다른 경제지표들도 불안한 모습을 보였다. 며칠 지나지 않아 시장 상황은 핵실험 이전으로 회복되었으나 잠깐 동안의 강한 반응은 관심을 가질만한 것이다.
여기서 우리는 투자자를 국내 기관 투자자, 국내 개인 투자자, 외국인 투자자 등으로 나누어 각각의 투자자 그룹이 어떻게 반응하는지 관찰하였다. 관찰 도구로는 그룹별 순매수량과 Lakonishok, Shleifer and Vishny( 1992) 의 군집 행동 척도(herding measure)를 사용하였다. 사건자체가 빠른 시간안에 종결되었으므로, 우리는 30분 구간을 사용하여 사건을 좀더 자세히 보고자 하였다.
국내의 기관과 외국인들이 추세 추종 거래(positive feedback trading)를 하는 경향이 있고 개인들은 역추세 추종 거래 전략(contrarian strategy)를 따르는 경향이 있다는 것은 기존의 연구에서 잘 알려진 사실이다. 사건이 일어났을 때, 개인 투자자들은 팔고 국내 기관과 외국인들이 주식을 사들였는데 국내 기관 투자자들은 기존의 추세추종거래 형태를 유지하는 반면, 외국인들은 추세추종거래 경향을 유지하는 대신, 직전 30분간 수익에 상관없이 일방적으로 사들이는 행태를 보여주었다. 그리고 사건이 일어났을 때, 군집행동을 나타내는 척도가 일제히 상승했다. 특히, 직전 30분간의 수익률이 음수일 때, 국내기관과 외국인의 군집행동 척도가 크게 증가하였다. 그 부분에서 두 집단의 강한 군집행동이 있었던 것으로 생각된다. 우리는 세 투자자 그룹이 한 사건에 대해 서로 다른 행동양상을 보이는 것을 관찰하였다.
