We are in the midst of the highest merger and acquisition wave in our history. Especially the tone of mergers and acquisitions within Information and Telecommunications industry has been most buoyant since 1990s. In this situations, this study was motivated to investigate some peculiar reasons and impacts of the buoyant merger and acquisition deals in the IT industry.
IT industry is found to have some peculiar characteristics. First, the most likely important characteristic of IT industry is that it is a very growing industry and a critical source of new economic strength. Second, IT industry particularly shows larger network effect than any other industry. Third, unlike traditional economics, in IT industry, returns to scale increases gradually according to the scale of production increases because of the unusual cost structure of IT industry that shows the feature of high fixed costs but low marginal costs. And fourth, it is easy to secure a leadership position through first entry and early presence in IT industry markets. That is, IT industry has a strong first-mover effect or a winner-take-all effect. Besides these immanent characteristics, external environments such as deregulation in anti-trust policy against M$\amp$A activities and booming stock markets have contributed to the significance of M$\amp$A strategy in IT industry.
In this study, the structure of IT industry is divided into equipment and component manufacturing industry sector, networking industry sector, and application service industry sector. According to this division, 76 M$\amp$A cases of IT industry collected in U. S. stock market since 1998 are categorized into horizontal M$\amp$A which means participants in a M$\amp$A deal belong to the same industry sector and vertical M$\amp$A in which adversely participants belong to different industry sectors defined above.
Through an event study analysis to valuate each M$\amp$A case in terms of merging companies' stock price movement and the t-test method to inspect statistical significance of the differences in the means of each M$\amp$A category, this study results in that horizontal M$\amp$A is valued more than vertical M$\amp$A and that M$\amp$A between application companies is valued more than M$\amp$A between manufacturing companies and M$\amp$A between networking companies within horizontal M$\amp$A category.
These results imply that horizontal M$\amp$A strategy to preoccupy market initiatives and leadership and to enhance market power by achieving economies of scale is more useful than vertical strategy to enter into different industry sectors and to provide integrated products and services. Thus it would be better for a company especially in networking or application industry to increase market share and power and to provide specialized products and services by horizontal M$\amp$A than to make inroad into different industries and to provide integrated products and services of networking and application, when the company takes into M$\amp$A strategy account. Additionally and more importantly, in terms of industry structure prospects, the results of the valuation imply that IT industry structure composed of manufacturing, networking, and application industry will be unfolded in the direction of horizontal solution rather than vertical integration.
On the other hand, compared with other manufacturing and networking industries, application industry is relatively emerging and growing industry. Thus, there exist cutthroat competitions to hold market initiatives and leadership in application industry markets. In this market situation, M$\amp$A is able to act as an important and useful business strategy for application companies to quickly break through the ‘critical mass' point, to continue the growth trend, to preoccupy the market initiatives, and to achieve economies of scope. Furthermore, there usually exist rare antitrust allegations against M$\amp$A activities in such a emerging and growing industry in the aspect of government policy environment. Reflecting these advantages of M$\amp$A strategy in application industry, stock markets seem to value M$\amp$A activities in application companies more than those in other manufacturing and networking industries. As a result, it seems to be true that more active M$\amp$A transactions will follow hereafter.
This study, I think, could help to understand how recent M$\amp$A trends are going on and what their driving forces are, especially in IT industry and to prospect IT industry's development directions and present directions in establishing M$\amp$A strategies in terms of business strategy. Thus, I expect that companies in IT industry refer to this study when they predict the direction of the industry structure and initiate and complete M$\amp$A strategies.
최근 전 세계는 거의 모든 산업분야에 걸쳐 거대한 M$\amp$A의 물결에 휩싸여 있으며, 특히 지속적인 성장을 거듭하면서 신경제의 흐름을 주도하고 있는 정보통신산업에서 M$\amp$A 활동이 가장 활발하게 일어나고 있다. 한편, 디지털화의 진전, 규제완화 등과 같은 요인으로 정보통신산업 내의 영역간 통합과 분리가 활발하게 진행되고 있으며, 향후 산업의 발전 방향에 대하여는 영역간 수직적 통합이냐 아니면 영역내의 특수성을 살린 수평적 통합이냐를 두고 전문가들마다 그 예상하는 바가 다르다.
이러한 상황에서 최근의 정보통신기업 간 활발한 M$\amp$A 활동이 정보통신산업의 재편방향에 어떠한 영향을 미칠 것인가를 분석하고자 하는 것이 본 연구의 주된 목적이다. 즉 향후 정보통신산업의 발전방향에 대한 문헌 연구와 정보통신산업 내의 구조적 특징을 먼저 살펴 본 다음, M$\amp$A가 가장 활발하게 일어나고 있는 미국의 최근 정보통신기업 관련 M$\amp$A사례를 정보통신산업 내의 영역별로 분류하고, 각 영역별 M$\amp$A활동에 대한 시장의 평가를 통하여 크게는 수직적 통합과 수평적 통합 중 어느 추세가 시장에서 더 인정을 받고 있는지, 그리고 작게는 각 영역별로 어느 영역에서의 M$\amp$A가 시장에서 더 나은 평가를 받고 있는 가를 분석하고자 한다. 이러한 분석을 통하여 향후 진전될 정보통신산업의 발전방향을 예측해 보고, 이제 막 태동하려는 국내 M$\amp$A시장에 적용할 수 있는 시시점을 도출하고자 한다.
정보통신산업이라 함은 다양한 정보의 생성, 저장, 가공 그리고 전송을 위한 하드웨어와 소프트웨어 및 이를 이용한 서비스산업을 포괄한다. 이러한 정보통신산업의 큰 특징은 성장산업이라는 것이며, 네트워크의 경제(the economics of network)의 속성이 두드러지게 나타난다는 것이다. 또한 first-mover effect 혹은 winner effect, 즉 시장에서 선점하는 기업 혹은 1위의 기업이 거의 모두를 차지하게 되는 winner-take-all 경향이 강하다는 것이다. 그리고 기존의 전통적인 제조업과는 달리, 정보통신산업은 사업규모가 커질수록 수익이 급격하게 증가하는 수확체증의 법칙이 적용된다. 따라서 최근 활발하게 기업활동을 하고 있는 정보통신기업들은 시장에서 1위를 차지하기 위해 합종연횡을 벌일 수밖에 없다. 각 업체들은 가능한 한 빠른 시일 내에 선두 업체로 부각되지 않으면 살아남기 어렵다는 판단하에 주도권 선점을 위한 수단의 하나로 M$\amp$A를 중요하게 고려하지 않을 수 없게 된 것이다.
본 연구에서는 최근 활발하게 진행되고 있는 정보통신기업 간의 M$\amp$A행위가 시장에서 어떠한 평가를 받고 있는가를 인수합병을 행하는 기업의 주가변동을 통하여 측정하고, 이러한 개별 사례에 대한 평가를 유형화하여 산업전체에 미치는 영향에 대한 시사점을 도출하기 위해 정보통신산업의 구조를 크게 장비 및 부품 제조분야, 통신서비스 분야, 그리고 이들을 이용한 응용서비스 분야 등으로 구분하였다. 또한 미국시장에서 1998년 이후에 발생한 M$\amp$A중 수집된 총 76개의 M$\amp$A사례를 M$\amp$A관련 기업이 앞에서 구분한 동일 산업분야에 속하는 경우를 수평적 M$\amp$A, 서로 다른 산업분야에 속하는 경우를 수직적 M$\amp$A로 크게 구분하였다.
개별 사례에 대한 평가와 유형별 평균에 대한 차이검증 분석을 통하여, 수평적 M$\amp$A활동이 수직적 M$\amp$A활동보다 시장에서 더 높은 평가를 받고 있으며, 수평적 M$\amp$A중에서도 응용서비스 기업간의 M$\amp$A활동이 장비업체 간 M$\amp$A활동과 통신서비스 기업간 M$\amp$A활동보다 더 높은 가치를 시장에서 인정 받고 있다는 결론이 도출되었다.
이러한 결론에 비추어 볼 때 정보통신기업이 M$\amp$A전략을 수립하고 시행함에 있어 정보통신산업의 각 영역간 수직적 통합 보다는 한 영역 내에서의 수평적 통합을 위한 M$\amp$A를 보다 더 고려해야 할 것이며, 산업구조적 측면에서는 정보통신산업의 구조가 영역간 수직적인 통합 보다는 영역 내 수평적 통합으로 발전할 가능성이 높다고 할 수 있겠다.
한편, 최근 활발하게 진행되고 있으며 성공적이라고 평가 받는 장비업체 간의 M$\amp$A활동이나 통신업체 간의 M$\amp$A활동 보다 응용서비스 영역 내에서의 M$\amp$A가 더 높은 가치를 평가 받고 있다. 상대적으로 새로운 성장산업으로서의 특성을 지닌 응용서비스 기업들이 시장 선점을 통한 주도권을 장악하기 위해 활발하게 M$\amp$A전략을 구사하고 있으며, 또한 응용서비스와 같은 성장산업에 대한 정부측에서의 M$\amp$A에 대한 반독점규제의 완화 그리고 최근의 주식시장의 활성화 등과 같은 외부 요인이 M$\amp$A활동에 유리하게 작용하고 있다. 이러한 점들이 시장에서 높게 반영되고 있기 때문에 응용서비스 분야에서의 M$\amp$A활동이 높은 가치를 인정 받고 있는 것으로 보인다.
따라서 최근 M$\amp$A에 대한 인식이 전환되면서 특히 정보통신 분야의M$\amp$A시장이 급속하게 발달하고 있는 국내 사정을 감안한다면, 수평적 인수합병에 대한 규제를 M$\amp$A의 세계적 조류에 맞게 탄력적으로 시행해야 하며, 최근 급속하게 성장 발전하고 있는 인터넷 비즈니스를 비롯한 응용서비스 분야에서 M$\amp$A가 활성화 될 수 있도록 우호적인 M$\amp$A시장 여건을 구비해야 할 것이다.
