Futures Prices of non-ferrous metal have been playing an active role in China’s nonferrous metal price system since the contract’s debut at the Shanghai Futures Exchange (SHFE). This paper analyzes SHFE futures prices of non-ferrous metal (aluminum, copper, zinc) from April 2007 to November 2008 quantitatively. Results show the prices of three futures have unit root and time-varying variances. AutoRegression models (ARMA), alternative ARCH and GARCH models are fitted to the data resulting in the selection of best-fit models for each non-ferrous metal. Comparisons of these three models indicate that ARCH/GARCH describes the prices better than ARMA model, and GARCH further improves upon ARCH. Out-of-sample prediction performance also confirms this result.
본 연구에서는 중국 상해 선물 거래소에 상장된 알루미늄, 구리, 아연으로 분류되는 비철금속 선물 시장의 가격 행태에 관해 회귀 분석 및 시계열 분석 등을 이용한 계량적 접근을 해보았다. 자료는 상해 선물 거래소에 기록 된2007년 4월 이후 2008년 까지의 일간 종가를 바탕으로 하였고, 방법론적 측면에서는 자기회귀 이동평균(ARMA)모형, 자기회귀 조건부 이분산 (ARCH/GARCH) 를 이용하여 가격 행태에 관한 실증적 접근을 하였다. 원자재 시장에 가격 효율성이 존재한다면 선물 가격은 현물 시장의 전망을 가능하게 한다. 본 연구에서는 앞서 언급한 세 모형에 일정 기간의 자료를 적용한 뒤 최적의 모형을 찾아볼 수 있었고, 결과적으로 향후 중국의 비철금속 가격 움직임을 조사하는데 실마리를 제공할 수 있을 것으로 판단된다.
결과적으로 세 가지 비철금속 공히 1차 차분을 한 ARMA모형 즉, ARIMA 모형으로 선택한 뒤 모형의 적합성을 살펴보았다. 또, time-varying한 변동성 검증을 거친 조건부 이분산 (ARCH/GARCH) 모형이 오차 구조 를 상대적으로 개선시킨 결과를 얻을 수 있다는 사실을 확인하였다. 또한, 실제 거래가격과 모형을 이용한 가격 예측 값을 비교한 결과를 통해 해당 모형의 예측 능력에 관한 실증 분석을 할 수 있었으며, 실증적 분석을 통해 세 가지 금속상품 모두GARCH 모형이 상대적 우위에 있음을 확인할 수 있었다.
이 결과를 통해 향후 GARCH 모형을 이용하여 중국 비철금속 선물 시장의 가격 전망을 실증적 방법으로 접근하는 것이 많은 접근 방법 중 하나로 권장될 수 있는 결과를 보여주었다고 평가할 수 있으며, 한편으로 중국 시장의 움직임도 기존의 원자재 선물 시장 가격과 유사한 모습을 보임을 확인한 뒤 진행한 연구이기에 해당 결과 또한 국제 원자재 시장 관련 연구에 하나의 참고 자료가 될 수 있으리라 기대한다.
아울러, 원자재 선물 시장과 관련하여 기존 연구가 많지 않고 특히 비철금속의 경우 참고 대상이 부족한 편이기에 이 연구 결과를 통해 향후에 곡물, 원유 등 다양한 원자재 선물 시장의 가격 행태와 관련된 추가적인 연구를 진행해 나아가고자 한다.
