Credit derivatives allow isolation of firm-specific credit risk from the overall market risk. Credit derivative trades have become tools to replicate a funded cash bond or cash loan of a reference entity, without all the inflexibilities, lack of availability, and regulatory and geographical barriers. A CDS is an insurance contract that provides insurance for the holder against losses caused by the occurrence of default on a bond issued by a corporation. In exchange the protection buyer makes periodic payments to the protection seller, until the reference entity defaults or until maturity of the contract. The CDS spread should be approximately equal to the credit spread over the risk-free rate.
In this article I focus on analyzing the relationship between CDS spreads and bond yield. I try to find optimal risk-free rate from CDS spreads. I examine interest swap spread could be a benchmark risk-free rate. Then, I explore the relationship between USA swap market and Korea swap market.
신용파생상품은 기초자산의 보유 또는 거래 등으로 인하여 발생하는 다양한 위험요인 중에서 신용위험만을 분리하여 거래 상대방에게 전가시킴으로써 금융기관의 신용위험에 대한 신용위험 노출을 효율적으로 관리할 수 있도록 해주는 금융계약으로 정의된다. 현재 신용파생상품은 시장의 변동성 증가에 따른 위험을 헷지하기 위해 세계시장에서는 아주 보편화되고 있고, 동 상품의 급속한 증가에 따라 학문적, 실무적인 연구도 매우 활성화되고 있는 상황이다. 그러나 국내 신용파생상품의 거래는 외국에 비해 여전히 부족한 실정이며, 특히 신용디폴트 스왑의 거래는 2003년 이전까지 거의 이루어지지 않았다.
외국의 선행연구에 따르면 다양하고 풍부한 신용디폴트 스왑 거래에 기초하여 회사채 및 국채와의 관계를 분석하고 위험 부분을 분리하여 가격을 도출하려는 시도가 있어왔다. 이처럼 분리된 위험의 가격을 이용하여 시장에서 이용할 수 있는 벤치마크 무위험 이자율로 기존에 주로 이용되었던 미 국채이자율보다는 스왑이자율의 우월성을 입증하기도 하였다.
하지만 국내의 경우, 신용디폴트 스왑 거래의 규모가 상대적으로 적고, 미국의 스왑 이자율 거래만큼 국내 스왑 거래가 활성화되지 못하여, 무위험 이자율로서 스왑 이자율을 이용하지 못하고 있다.
본 논문에서는 신용디폴트 스왑의 가격결정구조와 거래사례를 소개한 후, 신용디폴트 스왑 스프레드와 국채수익률, 회사채 수익률간의 관계를 각각 살펴보고, 그 관계를 이용하여 이론적 무위험 이자율을 도출해보고자 한다. 특히 신용디폴트 스왑 거래가 빈번한 미국시장에서 벤치마크 무위험 이자율로서의 이자율 스왑 스프레드의 이론적 배경을 살펴보고, 국내 이자율 스왑 스프레드의 거래현황과 국채 수익률과의 비교를 통해 국내 스왑 이자율이 장차 최적 벤치마크 무위험 이자율로서의 기능할 수 있는지를 찾아보고자 한다.
