The purpose of this thesis is to investigate the impacts of publication and maturity of ELS and ELW on the underlying stocks listed on the Korea Exchange. ELS and ELW markets have been increasing steeply and becoming important markets since their introductions to the market. In this thesis I examine the volume and volatility impact of underlying stocks using methodologies of Faff and Hiller (2005) and Antonios and Phil (1995) with hypothesis based on hedging effect hypothesis: Hedging process of ELS increase volume and decrease volatility of the underlying stock and that of ELW increase volume and volatility of the underlying stocks. I verify the significant effect of ELS on the underlying stocks which support the hedging effect hypothesis in the half of the samples. I also verify the significant effect of ELW on the underlying stocks which can’t support the hedging effect hypothesis in the half of the samples.
본 연구에서 최근 한국에서 급격히 발전한 ELS와 ELW가 이들의 기초자산에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. ELS와 ELW는 각각 2003년과 2005년에 시작에 도입되어 급속도로 발전하였다. 특히 ELS가 급격히 증가하고 ELW가 거래되기 시작한 2006년 초반과 ELS의 증가가 주춤하고 ELW가 폭발적으로 증가한 2007년 초반까지의 KOSPI 200지수의 변동성의 변화를 보고 이들이 발행되고 발행사가 헤징하는 과정에서 이들이 기초자산에 영향을 줄 것이라는 모티브를 얻고 2007년 4월부터 2008년 8월까지의 ELS의 발행과 ELW의 발행 및 만기 데이터를 이용하여 이들의 발행 혹은 만기가 기초자산에 미치는 영향을 거래량과 변동성을 대상으로 분석하였다.
실제 분석 결과 연구의 가정과는 달리 상당수의 표본에서 ELS와 ELW의 발행 혹은 만기가 이들의 기초자산의 거래량과 변동성에 유의한 영향을 주지 않는 것으로 밝혀졌다. 이는 시장 생성 초기와 달리 이들 시장이 안정적이라고 볼 수 있는 근거가 될 수 있다. 상당수의 표본에서 유의한 변화가 없었지만, 일부의 표본에서는 ELS와 ELW의 발행 혹은 만기가 이들의 기초자산의 거래량과 변동성에 유의한 영향을 주는 결과가 나왔다. 이러한 표본들을 대상으로 분석하였을 때 ELS의 발행에 따른 기초자산의 거래량과 변동성의 변화는 헤징효과를 뒷받침하는 결과가 상당부분을 차지하였고 ELW의 발행 및 만기에 따른 기초자산의 거래량과 변동성의 변화는 헤징효과 보다는 레버리지효과 가설이나 완전시장 가설을 뒷받침하는 결과를 얻을 수 있었다.
