This thesis examines whether the determinants of Korean interest rate swap spread have been changed with respect to its influence on interest rate swap spread since December 2000. There are previous studies on Korean interest rate swap spread. But, This study implement different dynamic methods to analyze interest rate swap spread such as time varying coefficient estimation, recursive coefficient estimation and vector error correction method. The dynamic method is efficient way to find own its changes of determinant of interest rate swap spread and understand the dynamics of interest rate swap spread. This study uses Korean daily data from 1 December 2000 to 16 November 2006 to analyze the change of determinants of interest rate swap spread.
It is found that there is not dramatic change in influence of determinants of interest rate swap spread except default risk component, though there are dramatic changes in interest rate swap market. Consistent with previous evidence, The level of interest rate is positively related to interest rate swap spread, Liquidity risk proxy which is difference between CD91 rate and 3 month government yield is negatively related to interest rate swap spread. But the change of default risk influence on interest rate swap spread is statistically significant in 1, 5 year maturity swap spread. Besides, this empirical study shows that continuous relation between interest rate swap spread and its determinant by time varying coefficient estimation.
본 논문은 국내 이자율 스왑시장 개설 이후 이자율 스왑스프레드 결정 요인이 국내 이자율 스왑시장의 다양한 변화에 따라 그 영향력이 어떻게 변화되었는지를 분석하는 것을 목적으로 한다. 국내 이자율 스왑스프레드에 관한 많은 선행 연구가 있지만, 다양한 동태적인 분석 방법을 활용하여 스왑스프레드를 분석하는 것이 선행 연구와 차별화 되는 점이다. 본 논문에서 사용할 동태적 분석 방법은 확률보행 회귀계수 모형, 축차적 회귀계수 모형, 벡터오차수정모형이다. 주요 분석 방법인 확률보행 회귀계수 모형은 시간에 따라 변화하는 시간가변 회귀계수를 추정하는 모형이며, 시장 변화에 따른 회귀계수 변화를 살펴볼 수 있다. 이자율 스왑스프레드 분석을 위한 표본 자료는 2000년 12 월 1 일부터 2006년 11 월 16 일 까지 일간 자료를 사용하였다. 연구 분석 결과 이자율 스왑 시장의 많은 변화에도 불구하고 부도 위험이 이자율 스왑스프레드에 미치는 영향이 변화된 것을 제외하면 여타 결정요인의 변화가 유의하게 나타나지 않았다. 선행 연구와 같이 이자율 수준은 이자율 스왑스프레드와 양의 관계임이 나타났고, CD 91일물과 3개월 만기 국채수익률 차이로 대용된 유동성 위험과 이자율 스왑스프레드간에는 음의 관계임이 나타났다. 그러나 스왑스프레드 역전 전후로 부도위험의 스왑스프레드에 대한 영향력은 1년 및 5년 만기 이자율 스왑에서 유의하게 나타났다.
