The purpose of this study is to investigate the impact of first-time introduction of ELW on the behavior of underlying stocks listed on the Korea Exchange. This study examines the price, volume and volatility impact of underlying stocks around the first listing date using event study methodology; positive abnormal returns, increase of relative trading volume and decrease of price volatility are reported.
These results are of interest not only because they provide the information on the real interactions between ELW market and underlying stock market but also because they reveal considerable differences from the results of Australia and Hong Kong studies.
In case of Korea, at the back of the fact that existing equity option market is too static to expand the investment opportunity set, it is very persuasive to argue that the fast growing ELW market enhances the market completeness; when market is incomplete, the introduction of derivatives expand the opportunity set of investors, allowing more optimal payoff states than would be possible prior to option listings. According to the complete market literature, the price and volume increase and the volatility decrease take place when new option is listed.
In brief, the empirical study results of positive abnormal returns, increase of relative trading volume and decrease of price volatility appear to be consistent with the market complete hypothesis and lead us to conclude that ELW introductions enhance the market completeness.
증권선물거래소는 시장참여자들의 다양한 투자를 가능하게 하고, 나아가 증권산업의 질적 성장을 위하여 워런트증권(ELW: Equity Linked Warrant)시장을 2005년 12월 1일에 개설하였다.
본 논문의 연구목적은 우리나라 주식워런트증권 거래도입의 경제적인 효과를 알아보기 위함이다. 우리나라의 경우, 개별주식옵션시장이 활발하지 못하여 주식워런트증권 거래도입이 주식시장의 완전성을 높이는데 많은 공헌을 하고 있다고 판단되어 완전시장 가설(complete market hypothesis) 논리에 따라 가설을 설정하고 실증 분석하였다.
주식워런트증권의 거래도입이 기초자산에 미치는 영향을 알아보기 위하여 콜 형식 주식워런트증권의 최초 상장일을 중심으로 주가, 거래량 그리고 분산성의 변화를 사건연구방법을 통하여 분석하였다. 사건연구 결과 주가의 상승, 거래량의 증가 그리고 분산성의 감소라는 결과를 얻었다. 이러한 연구결과는 미국, 홍콩 그리고 호주의 선행연구결과와 매우 상이하며 동시에 완전시장 가설을 충분히 지지한다.
완전시장 가설에 따르면 시장이 불완전한 경우 주식워런트증권의 거래도입 이후, 이전에 비하여 다양한 투자전략이 가능하여 기초자산에 대한 수요가 증가하고 주가가 상승한다. 아울러 주식워런트증권이 지속적으로 상장되면 누적된 정보의 양이 증가하여 시장이 더 완전해지고 이에 따라 가격 상승 효과가 사라지고 주가의 변동폭이 감소한다. 결론적으로, 주식워런트증권 거래도입으로 인하여 주식시장이 한층 완전해졌다고 할 수 있다. 특히 개별주식옵션시장이 활발하지 못한 우리나라의 경우, 주식워런트증권시장의 거래도입이 투자자에게 다양한 투자 기회를 제공하여 우리나라 주식시장을 한층 완전하게 하는데 많은 공헌을 하고 있다고 결론 내릴 수 있다.
