Covered warrants was introduced to the Korea securities market in Dec.2005 as a name of ELW and this market is growing explosively because it has some peculiar characteristics to pull the investors. Those are summarized as followed. First of all, ELW is a very cheap as compared with its underlying stock. Second, ELW makes possible for the investor to use a leverage. Third, ELW can be used as a tool of hedging for the underlying asset. Therefore it is important to understand the relationship between underlying stock and ELW. In this study, I examine the impact of first-time introduction of warrants by the third party issuers on the trading behavior of a sample of underlying stocks listed on the Korea Stock Exchange. I investigate the price impact, premium, trading volume impact, and volatility impact on the underlying stock classified by domestic LP and foreign LP. We find the price impact exist sin the domestic LP parts and they have also get more premium when they issue the warrants. In the case of trading volume impact, Underlying stock trading volumes were increasing and the level of increase was bigger at the part of the foreign LP. Finally, volatility impact happened in many case but there are barely difference between LPs.
2005년 12월 1일 한국 주식시장에 도입된 주식워런트증권은 기초증권 대비 상대적으로 低價이고, 투자자들에게 레버리지 이용 기회제공 및 헤징기회를 제공하여 폭발적인 성장세를 유지하고 있다. 또한 이 시장은 유동성공급자(Liquidity Provider,LP)라는 시장조성자(Market Maker)제도를 국내 최초로 도입하여 시장에 활력을 불어넣고 있다.
유동성공급자는 국내 주식워런트증권 발행사 및 외국의 투자은행 및 증권사의 국내 지점에서 업무를 담당하고 있으며, 양자는 선의의 경쟁자로서 시장을 조성하고 있다. 본 연구는 기존의 외국(주로 아시아, 유럽 시장을 연구한 논문)의 사건연구의 결과가 한국시장에서도 유사한 결과를 보이는지를 주식워런트증권 상장시점을 기준으로 다음과 같은 방법으로 가설검증하였다.
첫째, 기초증권에 부(負)의 가격충격이 발생한다.
둘째, 기초증권 수익률 변동성이 증가한다.
셋째, 기초증권 거래량 변동성이 증가한다.
넷째, 발행프리미엄의 수준 분석
위와 같은 가설들에 관하여 국내유동성공급자와 외국유동성공급자와 어떤 유의적인 차이가 사건일을 중심으로 발생하는지 연구하였다. 연구 결과 국내유동성공급자측은 부의 가격충격이 발생하였으나 외국유동성공급자의 경우 발생하지 않았다. 기초증권 수익률 변동성은 상장 후 증가하였으며 시장대비변동성은 외국유동성공급자 측이 더 많이 발생하였다. 마지막으로 거래량 변동성을 측정한 결과 양쪽 모두 상장 후 거래량이 증가하였고 양자 간의 유의적인 차이는 발생하지 않았다. 이 논문은 국내 최초 상장된 주식워런트증권을 국내외 유동성공급자별로 구분하여 분석한데 의의를 둘 수 있다. 즉 우리나라 시장 최초로 시장의 중개인 제도를 도입하여 그들의 시장을 조성하는 시점 및 방법 그리고 그러한 조성방법에 기초한 투자자들의 거래 형태가 기초증권시장에 어떠한 영향을 미쳤는지를 파악하여 향후 투자자에게 어떻게 시장에 대응해야 하는가에 대한 정보를 제공할 수 있을 것으로 여겨진다.
