This paper studied the relationship between current dividend payout ratio and future earnings growth for companies listed on the Korean Stock Market over a 26-year time period. After controlling for mean reversion in earnings growth and other variables affecting earnings growth, it found a positive relationship between current dividend payout ratio and future earnings growth at the individual-company level. These results are largely consistent with previous studies including Zhou & Ruland(2006) that also found a strong, positive association between current dividend payout ratio and future earnings growth for U.S. companies.
Possible explanations for the positive relationship between dividend payout ratio and future earnings growth for Korean companies are as follows; 1) The results are mainly due to inefficient investment decisions by managers. In the past, many Korean companies focused on the expansion of a business without due consideration of profitability of investments. 2) The positive relationship can also be explained by the information content of dividend hypothesis. A high payout ratio indicates managerial confidence in the stability and growth of future earnings growth and a low payout ratio suggests the opposite.
본 연구는 1980년-2005년 기간 중 유가증권시장 상장기업을 대상으로 기준년의 배당성향과 미래 이익증가율의 관계를 실증분석하였다. 이익증가율에 영향을 미치는 각종 변수들을 통제한 가운데 배당성향과 미래 이익증가율의 관계를 살펴 본 결과 양자가 양(+)의 관계를 나타냈다.
이처럼 우리 기업의 배당성향과 미래 이익증가율이 양(+)의 관계를 나타내는 것은 기업 경영진의 비효율적인 투자 의사결정에 주로 기인한 것으로 보인다. 과거 우리 기업들은 투자안의 수익성을 면밀히 검토하여 투자를 집행하기보다는 기업의 외형 확장에 치중한 면이 없지 않았다. 이처럼 경영진이 이익의 많은 부분을 유보하여 수익성이 결여된 투자를 통해 자신들의 세력 불리기에 치중하거나, 투자안의 향후 전망에 대한 경영진의 자신감이 지나칠 경우 해당기업의 수익성이 훼손되어 “낮은 배당성향-낮은 미래 이익증가율”의 관계가 나타날 수 있을 것이다. 아울러 경영진과 기업 외부 이해관계자 사이에 정보비대칭이 존재하는 상황에서 경영진이 배당을 통해 기업의 미래 수익성에 대한 자신들의 기대나 예상을 외부 이해관계자에게 전달하게 될 경우에도 배당성향과 이익증가율이 양(+)의 관계를 보일 수 있을 것으로 생각된다.
