This thesis considers the pricing of variable life insurance policies which offer two forms of insurance protection; one against unfavorable mortality and the other against unfavorable investment results.
Since the risk against adverse investment performance inherent in the variable life insurances policies cannot be diversified away by the law of large numbers, it must be reflected in the pricing.
Utilizing the pricing model of interest rate contingent claims, this thesis determines the equilibrium charge for the guaranteed minimum death benefit of variable life insurance when the policyowner chooses to invest the cash value in the bond market.
변액보험은 고객이 납입한 보험료를 모아 펀드를 구성한 후 주식, 채권 등 유가증권에 투자하여 발생한 이익을 배분하여 주는 실적배당형 보험으로 투자실적에 따라 사망보험금과 환급금이 변동되나 보험고유의 기능인 보장을 제공하기 위해 사망시 지급되는 보험금은 최저보증될 수 있도록 설계되어 있다. 변액보험이 보장하고 있는 위험중 사망에 대한 위험은 보험고유의 위험으로 대수의 법칙에 의거 분산이 가능하지만 투자에 대한 위험은 대수의 법칙이 작용할 수 없는 체계적 위험으로서 보험회사가 아무리 동종이며 다수의 계약을 체결하더라도 그 편차를 거의 감소시킬 수 없다. 이러한 투자위험에 대해 보험사가 보장하고 있는 최저사망보험금 보증은 보험계약자에게 운용펀드 매도와 동시에 운용펀드를 기초자산으로 하고 예정책임 준비금을 행사가격으로 하는 풋옵션을 매도한 것과 같게 된다. 본논문에서는 이자율이 Vasicek 모형을 따른다고 가정할 경우 Jamshidian이 발전시킨 옵션의 가격 결정모형을 이용하여 기초자산이 채권으로 이루어진 변액종신보험의 최저사망보험금 보증 옵션의 가치를 계산하고자 한다.
