This thesis provides an empirical analysis of the effects of tick size on liquidity in the KOSPI 200 option market. In this thesis, the effects of minimum tick size on market liquidity are examined using the measures of bid-ask spreads, market depth and quote adjustment speed in KOSPI200 option market. The results of this thesis suggest that the average absolute bid-ask spreads are narrower in the 0.01 tick market for options priced below 3. On the other hand, the average relative bid-ask spreads are greater in that market, which can be interpreted that the lower quoted bid-ask spread mid points imply a larger tick size on a percentage basis. We also find that smaller tick size reduces the cost for small market order but the benefit to small orders is sharply reduced in the smaller tick market. However, in the 0.05 tick market for options priced above 3, intraday price changes are subsequently reversed, indicating a lack of liquidity. The speed of quote adjustment speed is faster for options with 0.01 tick size indicating that liquidity suppliers make faster quote adjustments in response to new information in the small tick size market.
최소 가격변동폭이 시장의 유동성에 미치는 영향에 대해 두 부류의 상반되는 견해가 있다. 최소 가격변동폭이 작으면 bid-ask 스프레드가 작아져서 유동성 요구자의 거래비용이 감소하게 되어 시장유동성이 커진다고 하는 주장이 있는 반면 다른 한편에서는 유동성 공급자의 비용을 상대적으로 높이면서 이들의 유동성 공급에의 의향을 떨어뜨려 시장 유동성이 작아진다는 주장도 있다.
본 논문에서는 최소 가격변동폭이 KOSPI 200 옵션 시장의 유동성에 미치는 영향을 분석하였다. 최소 가격변동폭이 0.05인 가격이 3이상인 시장과 가격변동폭이 0.01인 가격이 3미만인 시장의 유동성 메저들을 상호 비교하는 방법을 기본적인 분석방법으로 사용하였고 다음의 질문들에 분석의 초점을 맞췄다.
(1) 최소 가격변동폭이 스프레드에 어떻게 영향을 미치는가? (2) 최소 가격변동폭은 유동성 공급자들의 행동에 어떻게 영향을 주며 그로 인해 시장참여자의 거래비용은 어떻게 영향을 받는가? (3) 최소 가격변동폭이 호가 조정 속도에 어떻게 영향을 미치는가?
분석의 결과로 bid-ask 스프레드는 최소 가격변동폭이 작은, 가격이 3미만인 시장에서 더 적게 관찰되었다. 그러나 가격대비 상대 bid-ask 스프레드는 최소 가격 변동폭이 작은, 가격이 3미만인 시장에서 더 크게 관찰되었다.
최소 가격변동폭이 작은 시장에서 작은 거래의 거래비용은 최소 가격변동폭이 큰 시장에서보다 작았으나 거래규모가 커질수록 거래비용이 더 급격하게 증가하는 모습을 보였다. 한편, 분산비율(variance ratio) 분석에서는 최소 가격변동폭이 큰 시장에서 일중 가격변동이 역전되는 현상이 많이 발생하는 것을 관찰함으로써, 최소 가격변동폭이 큰, 가격이 3이상인 시장에서 유동성 부족이 나타나는 것을 알 수 있었다.
호가 조정 속도는 최소 가격변동폭이 작은, 가격이 3미만인 시장에서 더 빠른 것으로 나타나, 이 시장에서 유동성 공급자가 새로운 정보에 더 빨리 호가를 조정해 나가고 있음을 알 수 있었다.
