This study examines value relevance of accounting information of non-life insurance companies compared to other industries, focusing on the relative usefulness of book value of equity. This study also attempts to find industry-specific factors which can enhance the explanatory power of insurance firms' stock prices. The results are as follows:
First, in non-life insurance industry, the book value of equity is more useful than other accounting information including earnings. This finding explains why PBR(Price/Book Ratio) method is widely used in the valuation of insurance companies.
Second, this study finds four industry-specific variables that can enhance the explanatory power of insurance companies' stock prices, Catastrophe Reserve Per Share, Solvency Ratio, Expense Ratio and Return on Assets.
Third, bottom line earnings, generally accepted as the most important information in firm valuation, were not significant in this study. In addition, Loss Ratio, a fundamental financial ratio in insurance industry, was not significant either. These findings have a policy implication, suggesting that additional disclosures on Loss Reserve should be considered to improve the Loss Ratio more informative.
본 연구에서는 Ohlson의 기업가치 평가모델을 응용하여 손해보험산업의 회계정보의 유용성을 다른 산업과 비교하여 검증하고, 그 중에서도 특히 장부가치의 상대적 유용성에 대하여 분석하였다. 또한, 주가설명력을 높이기 위한 손해보험산업 고유의 다른 설명변수를 찾고자 하였는바, 그 결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 손해보험회사의 경우 장부가치가 순이익에 비해 가치평가 측면에서 상대적으로 훨씬 더 유용한 정보라는 것이 실증분석 결과 확인되었다. 이 같은 결과는 손해보험주의 가치를 평가할 때 실무에서 많이 사용하는 주가장부가치비율(PBR)에 의한 평가방법의 타당성을 실증적으로 보여주는 것이라고 할 수 있다
둘째, 주가설명력을 높이기 위한 산업특성 변수를 찾기 위한 노력에 있어서는, 비상위험준비금, 지급여력비율, 사업비율, 자산운용이익율 등 4가지의 변수가 통계적으로 유의하게 나타났다. 특히, 비상위험준비금의 경우, 주식시장에서는 이를 부채가 아닌 자기자본으로 평가하고 있음을 보여 주었는바, 이를 재무제표를 통하여 보고할 때 현행과 같이 부채항목으로 보고하는 것이 과연 타당한가에 대한 의문을 갖게 한다. 국제회계기준위원회에서는 이를 이익평준화 장치로 보고 국제보험회계기준 제정 시 삭제하였는 바, 추후 우리나라 관련법규의 개정 시 참고할 필요가 있을 것으로 판단된다.
셋째, 기업 가치평가시 가장 중요한 회계정보라고 할 수 있는 순이익은 손해보험회사의 경우에는 주가를 유의적으로 설명하지 못하는 것으로 나타났으며, 손해보험회사의 가장 기본적인 재무지표인 손해율도 주가를 설명하는데 있어 통계적으로 유의하지 않게 나타났다. 손해율이 보다 의미있는 정보가치를 지닐 수 있도록 하기 위해서는 미국 증권거래위원회에서 손해보험회사에게 강제하고 있는 바와 같이, 발생손해액의 진전추이에 관한 정보를 공시하도록 보험업회계처리준칙을 개정하는 방안도 고려해 볼 수 있을 것이다.
