Duffie and Lando(2001) extend Merton’s structural model of defaultable bond pricing by introducing the role of incomplete accounting information. They predict that the credit spreads increase with the accounting information imprecision of issuers. They also predict that its increments moderate as the debt maturity increases. These two hypotheses are tested empirically using the Korean bond market data. We find that the firms with higher accounting transparency scores have lower credit spreads compared to the ones with lower transparency scores. But We find no evidence that supports the transparency effects moderate with increasing debt maturity.
본 논문에서는 회계정보의 투명성이 신용스프레드에 영향을 주는지 국내채권시장을 대상으로 실증분석하였다. 신용스프레드에 미치는 영향을 두 가지 관점에서 살펴보았는데, 첫번째는 다른 조건이 일정할 경우 회계정보의 투명성이 높은 기업의 채권이 낮은 기업의 채권에 비해 신용스프레드가 낮아지는 수준효과(The Level Effect)가 있는지를 검증해 보고자 하였고 두번째는 이와 같은 수준효과(The Level Effect)가 장기채권보다는 단기채권에서 크게 나타나는 기간구조 효과(Term Structure Effects)가 있는지를 검증해 보고자 하였다.
본 연구에서는 2001년 1월부터 2004년 8월까지 거래된 2,318개의 채권거래자료를 이용하여 분석하였다. 분석방법은 44개의 월별 자료를 이용하여 횡단면 회귀분석(cross-sectional regression)을 하였다. 먼저 44회에 걸쳐 횡단면 회귀분석(cross-sectional regression)을 통하여 계수를 추정하고 이 계수들의 산술평균치를 사용하여 t-검정을 하였다.
분석 결과, 유의수준 1%에서 국내채권시장에서도 회계정보의 투명성이 높아지면 신용스프레드가 낮아지는 수준효과(The Level Effect)가 있음을 확인할 수 있었다.
회계정보의 투명성이 장기채권보다는 단기채권에서 신용스프레드에 영향을 크게 주고 있는지 즉, 투명성 스프레드의 기간구조 효과(Term Structure Effects)가 있는지에 대해서는 유의수준 5%에서 통계적 유의성이 없었다.
