The purpose of this thesis is to empirically test Merton(1974) model in corporate bond pricing to determine its predictive ability. To estimate unobservable parameters, the firm value and the volatility of firm value, iterative technique is used. The results indicate that model spreads are significantly different from actual spreads and in most bonds, model predicted the spreads lower than actual spreads. In this situation, I also tried to find the usefulness of structural models represented by Merton model. But within the limited samples and coupling of stock and bond markets, I concluded that there is no usefulness of the Merton model in Korean market.
일반적으로 구조적 모형은 실제의 신용스프레드를 과소평가한다고 알려져 있다. 본 연구는 이러한 현실에서 실제 구조적 모형의 시작이라고 할 수 있는 Merton(1974)모형을 중심으로 실제 신용스프레드에 대한 모형의 예측력을 검증하였고, 모형과 실제의 신용스프레드에 차이에 영향을 미치는 변수들이 어떤 것인지 회귀 분석을 통하여 알아보았다. 그리고 주식의 초과 수익률과 채권의 초과 수익률을 회귀 분석 함으로써 얻은 회귀 계수를 구조적 모형(Merton모형)의 회귀 계수와 비교해 봄으로써 구조적 모형의 유용성을 찾고자 하였다.
