In the rapidly growing credit derivatives market in Korea, CDOs (Collateralized Debt Obligations) are the most popular and useful product for managing the financial risk and reducing required capital. This study presents a procedure for pricing a CDO traded in Korea using an analytical solution such as the Fourier Transform Method, which can be alternative to the simulation method. This study also compares the procedures with the Hull and White (2001) model which is a simulation approach. Even if a simulation approach in pricing CDOs is flexible and popular, it is inefficient because of computation time and the convergence problem. Thus an analytical solution such as the Fourier Transform Method is to become prominent in analyzing CDOs and other financial products.
In determining the fair value of default-related products, the evaluation of default correlation is an important task. In the Fourier Transform approach, a factor model is used to compute the asset correlation, and Gauss-Hermite Quadrature is applied to derive the unconditional loss distribution from conditional loss distribution considering all the states of economy. The advantages of the Fourier Transform Method are the improvements in computation speed and efficiency especially for the prospective of implementation. This study proposes that the Fourier Transform Method be used as an alternative approach to the simulation method.
본 논문은 국내에서 발행된 자산담보부 증권을 대상으로 최근에 소개된 방법론을 중심으로 실제 가격을 산출해 보고 각각의 장단점을 분석하였다.
그 중에서 시뮬레이션을 이용하는 방법으로 Hull and White(2001) 모델과 Factor 시뮬레이션 방법을 비교 하였으며, 시뮬레이션을 이용하지 않는 방법으로 푸리에 변환을 이용한 방법을 이용하였다.
특히 상관관계를 반영하는 절차에 있어 Hull and White(2001)모델은 자산상관관계를 시뮬레이션을 통하여 반영하는 방법이라면, factor 시뮬레이션 방법과 푸리에 변환은 Factor Model을 이용하여 자산 상관관계를 반영하는 방법을 취하고 있다.
결과적으로 세가지 방법 모두 유사한 결과를 보이고 있는 것을 알 수 있었으며, 국내 발행 자산 담보부 증권의 가격 결정에도 적용이 가능하다는 것을 알 수 있었다.
