This paper analyzes the effects of uncertainty of interest rates and inflation on the Korean long and short-term money demand functions after 1990. This uncertainty comes from the conditional variances, which are estimated from GARCH (1, 1) model of interest rates and inflation. We conduct Johansen's cointegration tests and error correction models as well as Engle & Granger's two stage ones, to enhance the reliability of the statistical results.
Our results show that uncertainty has been one of the important factors not only in the long-term money demand functions but also in the short-term ones since 1990. The uncertainty of interest rates has positive effect in the long and short-term money demand functions, while for inflation it is somewhat ambiguous, because of negative effect in the short-term. In the view of relative dominance, the uncertainty of inflation has a stronger effect in the long-term, while the uncertainty of interest rates has a greater impact on the short-term.
In summary, a significant presence of uncertainty in the money demand functions may affect economic performance and monetary policy, thus, being one of the important factors that the policy makers should take into account.
본 논문은 이자율 및 인플레이션율 불확실성이 한국의 장단기 통화수요함수에 미치는 영향을 분석하였다. 불확실성은 GARCH (1, 1)의 조건부 분산으로 정의되었으며, 실증분석은 공적분 및 오차수정모형을 이용하였다. 분석결과 불확실성은 1990년 이후 한국의 장단기 통화수요함수에 중대한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이자율 불확실성은 장단기 통화수요함수에 정(+)의 관계가 있는 것으로 나타났으며, 인플레이션율 불확실성은 장기의 경우 정(+)의 관계를 단기의 경우 부(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 아울러 상대적인 영향력의 크기에 있어서, 장기의 경우 인플레이션율 불확실성이, 단기의 경우 이자율 불확실성이 보다 큰 것으로 나타났다. 결론적으로 이자율 및 인플레이션율 불확실성은 통화수요함수에 중대한 영향을 미치는 것으로 보이며, 따라서 향후 적정 통화공급결정시 고려되어야 할 중요한 요소인 것으로 판단된다.
