This paper investigates the intraday lead-lag relationship between returns of Won-Dollar spot market and futures market. The lead-lag relation between price movements of Won-Dollar spot and futures illustrates how fast one market reflects new information relative to the other, and how well the two markets are linked. Empirical results show bidirectional lead-lag relation between two markets. In whole sample periods, Won-Dollar futures returns tend to lead spot market returns by about 30 minutes, while the lead from spot market returns to futures returns extends one hour. However, the lead from futures to the spot shows relatively stronger influence with the progress of time periods. On the other hand the effect of lead from spot shrank as time periods go on. Co-integration test and Error correction model are used to analyze the lead-lag relationship.
이 논문은 원-달러 현물시장과 선물시장의 선도시차 관계에 관한 연구이다. 선도-지연관계의 분석은 한 시장이 다른 시장에 비해 얼마나 정보를 빠르게 반영하는지를 확인할 수 있고 얼마나 잘 연결되어 있는지를 검증할 수 있다. 이를 위해 2001년 8월 1일부터 2003년 7월 31일까지 2년간 자료를 활용하였다. 자료는 30분 단위로 작성되었으며, 공적분 검정과 오차수정 모형을 통해 두 시장간의 선도-지연관계를 분석하였다. 분석결과 전체 표본기간 내에서는 선물시장은 현물시장을 30분 선도하는 것으로 나타났으며, 현물시장이 선물시장을 1시간 선도하는 양방향(bidirectional) 선도 관계를 보였다. 그러나 부기간(각 6개월 단위로 4개의 기간)별로 살펴본 바에 의하면 현물시장의 선도정도는 시간이 지남에 따라 약해져서 마지막에는 선도효과가 없어지는 반면, 선물시장의 현물시장에 대한 선도는 시간이 갈수록 더욱 강하게 유의하게 나타남을 볼 수 있다. 이는 원-달러 환율시장에서 규모가 큰 현물시장의 지배력이 분석기간 초기에는 큰 영향을 보이다가 시간이 지남에 따라 선물시장의 가격발견기능이 서서히 나타나고 커짐을 나타낸다.
