The purpose of this study is to compare the equilibrium term structure model and no arbitrage term structure model in Korean Treasury market. This study estimates the parameters of one-factor Cox-Ingersoll-Ross(CIR) model and Black-Derman-Toy(BDT) model using Mean Squared Error Method(MSE) in two periods. We find that one factor model explains more than 92% of total variance of interest rates in our sample periods by principal component analysis. The result shows that BDT model is generally superior to CIR model. While the MSE of CIR model is generally stable, the MSE of BDT model dramatically increases as the time to maturities get longer. The result implies that when we price bond and interest rates derivatives with relatively short time to maturities, BDT model performs better, and when we price bond and interest rates derivatives with relatively long time to maturities, there is no difference between two models. Therefore, we should choose appropriate interest rates model according to the time to maturities and other characteristics of instruments.
본 연구는 이자율 기간구조 모형에 있어서 균형모형인 CIR 모형과 무차익 거래모형인 BDT 모형을 국고채 기준수익률의 변화가 적었던 기간과 하락한 기간에 각각 적용해 봄으로써 두 모형을 비교 분석하였다.
그 결과 전반적으로는 BDT 모형이 CIR 모형에 비해 다음기의 이자율 기간구조에 대한 예측력이 우수하나 이자율의 만기가 길어짐에 따라 그 오차가 급격히 증가하였다. 반면 CIR 모형에서 구한 오차는 BDT 모형에 비해 안정적이며, 만기가 긴 이자율에 있어서는 예측력이 BDT 모형과 큰 차이가 없음을 알 수 있었다. 현재 국내에서는 채권 및 이자율 파생상품의 가격을 이용한 모형 비교가 어려운 상황으로 이자율 기간구조 모형은 상품의 만기 및 특성, 그리고 사용자의 목적에 따라서 적절하게 선택되어야 할 것으로 보여진다.
