This study analyzes sources and effects of risks perceived by venture capitalists on investment decisions and its contingent factors. Two aspects of information have been introduced in this study: i) information asymmetry which is the difference between quantities of information possessed by a venture capitalist and a venture firm, as the relative concept and ii) the quantity of possessed information on the deal by a venture capitalist, as the absolute concept, These are origins of perceived risks. This study examines how the degree of risks may affect investment decisions.
Based on the review of literature and preliminary observation, research model and six hypotheses are generated. Data on 76 deals(38 funded and 38 rejected) are collected from 39 venture capitalists. Pearson correlation, regression analysis and discriminant analysis are implemented to test six hypotheses. The results of statistical analysis are as follows:
First, it is found that there are wide differences between accepted business plans and rejected business plans in deal characteristics, that is, the degree of information asymmetry and the quantity of possessed information, and the degree of perceived risks. Technological and market information asymmetry differs greatly from each other, and the quantity of possessed information in terms of human, market, finance, environment are strikingly different from each other. The differences in degrees of technological, human, market, and financial risks look meaningful.
Second, it is proved that the degree of information asymmetry and the quantity of possessed information have an influence on the venture capitalists’ perceived risks. The result of survey shows that the most important factors are the degree of human information asymmetry and the quantity of human, market, and financial information.
Third, the moderating effects of firm characteristics of venture capitalists and risk-managing activities are insignificant.
Fourth, the higher the degree of risks perceived by venture capitalists, the higher the probability of rejecting investment into the corresponding venture company.
This study has some limitations and proposes directions for further research. First, this study has some problems in research model and research methods, so more elaborate model on venture capitalists’ risk management is needed. Second, this study has the same problem as the previous research in collecting minute data on rejected business plans. Third, a dynamic on venture capitalists’ risk management model should be developed. Fourth, the degree of risk perceived by venture capitalists should be combined with the degree of risk taken by venture capitalists.
본 연구에서는 벤처캐피탈리스트가 벤처기업에 대한 투자에 대해서 인지하는 위험에 대한 원인 및 결과와 상황 요인에 대해서 분석하였다. 정보의 의미로 두 가지 측면을 도입하였는데, 벤처캐피탈리스트가 보유한 정보량과 벤처기업이 보유한 정보량의 차이를 의미하는 정보 불균형 정도라는 상대적 개념 정보와 벤처캐피탈리스트가 해당 투자건에 대해서 가지고 있는 보유 정보의 양이라는 절대적 개념 정보를 사용하여 분석하였으며, 이에 따라 투자의사결정이 어떻게 달라지는지 살펴보았다.
문헌 조사 및 직관적인 관찰에 근거하여 연구모형과 여섯 개의 가설을 도출하였으며, 총 76건(투자승인건 38개와 투자기각건 38개)의 투자건 자료를 39명의 벤처캐피탈리스트로부터 수집하였다. 여섯 개의 가설을 검증하기 위해서 Pearson 상관 계수, 회귀 분석, 판별 분석 등을 사용하였는데, 이러한 통계적 분석의 결과는 다음과 같다.
첫째, 투자승인건과 투자기각건의 비교를 통해서 거래 특성 및 위험 인지도의 차이를 발견하였다. 거래 특성 중 정보 불균형 측면에서는 제품/서비스 및 기술력, 시장에 차이가 있었으며, 보유 정보의 양 측면에서는 경영팀, 시장, 재무 상황 및 예측, 외부 환경에 차이가 존재하였다. 위험 인지도에서는 제품/서비스 및 기술력, 경영팀, 시장, 재무 상황 및 예측에서 유의한 차이를 보였다.
둘째, 정보 불균형 정도와 보유 정보의 양에 따라서 벤처캐피탈리스트가 인지하는 위험 수준이 다르다는 것을 입증하였으며, 그 효과는 보유 정보의 양이 훨씬 높게 나왔다. 중요한 인자로 입증된 것으로는 정보 불균형에서 경영팀이, 보유 정보의 양에서 경영팀, 시장, 재무 상황 및 예측이 지적되었다.
셋째, 정보 불균형 정도가 위험 인지도에 영향을 미칠 때 작용하는 상황 변수로서 산업 전문성 및 계약 이전 위험관리 활동 중 일부가, 보유 정보의 양이 위험 인지도에 영향을 미칠 때 작용하는 상황 변수로서 계약 이전 위험관리 활동의 일부가 유의한 결과를 보였으나, 전체적으로는 상황 변수의 조정 효과가 미약하였다.
넷째, 벤처캐피탈리스트의 위험 인지도가 높을수록 투자 기각의 확률이 높다는 사실을 입증하였다.
본 연구가 가지는 한계점 및 추후 연구 방향은 다음과 같다. 첫째, 연구모형 및 방법론에 있어서 몇 가지 문제점을 가지고 있으므로 보다 정교한 벤처캐피탈리스트의 위험관리 모델에 대한 연구가 필요하다. 둘째, 기존의 많은 연구가 그러했듯이 투자기각건에 대한 자료 수집이 어려웠다. 셋째, 본 연구는 벤처캐피탈리스트의 위험관리에 대한 횡단적 연구에 그쳤으므로 동태적인 모형을 개발하여 보다 심층적인 내용의 결과를 도출해야 한다. 넷째, 벤처캐피탈리스트에게 있어서 위험의 의미를 위험 인지도 뿐만 아니라 위험 선호도와도 연결한 모형의 검증이 필요하다.
