This dissertation consists of four essays on foreign entry liberalization in Korea. The first chapter discusses whether foreign direct investment (FDI) helps overcome financial crises in Korea and whether it causes different spillover patterns across financial crises. Using panel data on Korean industries and firms from 1981 to 2020, we first confirm that FDI increases during financial crises. In addition, we conduct a firm-level analysis and find that FDI contributes to improving a firm’s productivity and profitability during its periods of financial crises, indicating that FDI helps domestic firms overcome crises. Furthermore, we find that there are spillover effects in the post-crisis period, which depend on the characteristics of the financial crisis. Overall, our study highlights the importance of FDI during financial crises and its spillover effects in a transition economy. The second chapter presents the impact of foreign bank entry on the performance of small and medium-sized enterprises (SMEs) in Korea. Using panel data on Korean firms from 1991 to 2019, we first confirm that foreign banks positively affect the amount of bank loans received by Korean SMEs, indicating that their entry contributes to enhancing SMEs’ credit access. Additionally, the positive influence of foreign bank entry is more pronounced for SMEs with high information asymmetry and strong growth potential. Further, improved credit access from foreign banks is positively associated with SMEs’ long-term performance. Overall, our study highlights the importance of foreign banks for improving both credit access and the performance of domestic SMEs in a transition economy. The third chapter investigates whether foreign equity participation enhances the level of transparency in Korean listed firms’ accounting information. Using panel data on the Korean listed firms during the 1999-2019 period, we find that foreign ownership has a positive effect on the accounting transparency of firms, indicating that foreign investors effectively monitor earnings management activities of a firm and contribute to increasing the quality of accounting information. In addition, this positive impact of foreign equity ownership is more pronounced in non-chaebol firms than in chaebols. We further show that foreign investors reinforce the effect of changes in accounting systems on the transparency of Korean firms. Finally, firms with enhanced transparency by foreign investors perform better in the future. Overall, our study highlights the importance of foreign investors for enhancing accounting transparency in the Korean stock market. The fourth chapter examines whether capital account liberalization is beneficial for inducing foreign investment and positively affects allocative efficiency and economic performance in Korea. Using panel data on Korean industries and firms from 1991 to 2019, we confirm that capital account liberalization is positively associated with foreign investment. This effect is more pronounced for industries with high external financing dependence. Additionally, we conduct a firm-level analysis and find that capital account liberalization improves capital allocative efficiency, indicating that it helps firms with high growth opportunities to make more investment. Furthermore, changes in allocative efficiency attributable to capital account liberalization positively affect firms’ future financial performance. Overall, our study highlights the importance of capital account liberalization in attracting foreign capital, improving allocative efficiency, and enhancing the economic performance of firms in a transition economy.
본 학위논문은 한국으로의 외국인투자 자유화 정책 효과에 관한 네 편의 실증연구로 구성되어 있다. 첫 번째 연구는 금융 위기 시기에 들어온 외국인 직접투자가 한국의 산업과 기업들이 금융위기를 극복하도록 도움을 주고 위기에 따라 서로 다른 파급효과를 일으키는지 살펴본다. 1981년부터 2020년까지 한국의 산업과 기업 패널 데이터를 바탕으로, 본 연구는 한국의 각 산업에 유입되는 외국인 직접투자가 금융위기 기간 실질적으로 많이 이루어졌음을 발견한다. 나아가, 금융위기 기간 외국인 직접투자가 한국 기업의 생산성과 수익성을 향상해 위기를 극복하도록 도움을 주었음을 밝힌다. 더욱이, 외국인 직접투자가 금융위기 이후 생산성 파급 효과를 일으키며, 이 파급 효과는 위기에 따라 서로 다른 패턴으로 전개됨을 확인한다. 종합하면, 본 연구는 전환 경제국에서 금융위기 기간의 외국인 직접투자와 그 파급효과의 중요성을 강조한다. 두 번째 연구는 한국으로의 외국 은행 진입이 한국 중소기업의 퍼포먼스에 미치는 영향을 살펴본다. 1991년부터 2019년까지 한국 기업 자료를 토대로, 외국 은행 진입이 한국 중소기업들의 대출 기회를 확대하는 데 기여했음을 보인다. 또한, 이 긍정적 효과는 중소기업 중에서도 높은 정보 비대칭과 좋은 성장 잠재성을 지닌 회사들에 대해서 더욱 두드러짐을 확인한다. 나아가, 외국은행을 통해 확대된 은행 대출은 중소기업의 장기 퍼포먼스에 긍정적인 영향을 미침을 밝힌다. 종합하면, 본 연구는 외국 은행이 전환 경제국의 중소기업의 대출 확대와 퍼포먼스 향상에 중요한 역할을 수행할 수 있음을 시사한다. 세 번째 연구는 외국인 주식 투자자가 한국 상장 기업의 회계 정보 투명성에 미치는 영향에 대해 살펴본다. 1999년부터 2019년까지의 데이터를 바탕으로, 본 연구는 먼저 외국인 주식 투자자가 한국 기업의 이익 조정 행위를 감시하는 역할을 수행하여 그들의 회계적 투명성에 긍정적인 영향을 미침을 발견한다. 또한, 이 긍정적 효과는 재벌 기업보다 비 재벌 기업에서 더 두드러짐을 확인한다. 나아가, 외국인 주식 투자자들이 회계시스템의 변화가 한국 기업에 미치는 영향을 더욱 강화함을 보인다. 마지막으로, 외국 투자자들에 의해 회계적 투명성이 개선된 회사들은 미래의 퍼포먼스 또한 점진적으로 증가함을 밝힌다. 종합하면, 본 연구는 외국인 주식 투자자들이 한국 주식 시장에서의 회계적 투명성을 증가시키는 역할을 수행한다는 시사점을 제공한다. 네 번째 연구는 한국의 자본 계정 자유화가 외국 투자를 유치하고 한국 기업들의 자본 배분 효율성과 경제적 성과에 미치는 영향에 대해 살펴본다. 1991년부터 2019년까지 한국의 산업 및 기업 데이터를 바탕으로, 본 연구는 먼저 자본 계정 자유화와 외국 투자 사이에 양의 관계가 있음을 보이며, 이 결과는 외부자금 의존도가 높은 산업에서 더욱 두드러짐을 확인한다. 더욱이, 자본 계정 자유화가 한국 회사들의 자본 배분 효율성을 증대시켜, 높은 성장 기회를 가진 기업들이 더 많은 투자를 만들 수 있도록 도움을 줌을 밝힌다. 마지막으로, 자본 계정 자유화로 인한 자본 배분 효율성의 변화는 회사의 미래 퍼포먼스에 긍정적인 영향을 미친다. 종합하면, 본 연구는 자본 계정 자유화 정책이 외국 투자 유치와 자본 배분 효율성 증대, 그리고 회사의 퍼포먼스 향상에 지대한 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.
