In this dissertation, we study three different decision problems faced by institutional investors at a portfolio level, considering facets that are often overlooked within a standard portfolio optimization perspective.
First, we derive a closed-form solution for the expected value of opportunity cost incurred from certain shareholder engagement activities under short-swing profit rule. Also, we provide economic implications on the analytic solution.
Second, we examine the liquidation strategies to meet the cash requirements of large institutional investors in the presence of market impacts. We characterize three liquidation strategies from a broader perspective. When drastic liquidation is enforced, viable large-scale loans could be attractive as buffers for the institutional investor.
Third, we construct the decision problem under information structure in the context of portfolio delegation between an investor and a manager. We analyze the optimal decisions of institutional investor and delegated fund manager under benchmark index reconstitution.
We have focused our attention on case of the NPS as an illustrative example. However, the models and discussions in this dissertation are not restricted to the NPS but can be universally applied as well to other large institutional investors with similar regulatory environments and restrictions.
본 학위논문은 기본적인 포트폴리오 최적화 관점에서 주로 간과되는 측면을 고려하여 기관투자자가 포트폴리오 레벨에서 직면하는 서로 다른 세 가지 의사결정 문제에 대해 연구한다.
첫째로, 단기매매차익 반환제도 하에서 특정 주주활동으로 인해 발생하는 기대 기회비용의 닫힌 형태의 해를 구한다. 또한, 이 해의 경제적 함의를 제시한다.
둘째로, 시장 영향의 존재 하에 대규모 기관투자자의 현금 요구량을 충족시키기 위한 유동화 전략을 조사한다. 우리는 보다 넓은 관점에서의 세 가지 유동화 전략을 특징화한다. 급격한 유동화가 요구될 때, 가용한 대규모 대출은 기관투자자에게 완충제로서 매력적이다.
셋째로, 투자자와 매니저 간 위탁운용에서 정보구조 하에서의 의사결정 문제를 다룬다. 우리는 벤치마크 지수 재구성 하에서 기관투자자와 위탁 받은 펀드매니저의 최적 의사결정에 대해 분석한다.
우리는 예시로서 국민연금의 사례에 초점을 맞추고 있다. 그러나 본 학위논문의 모형과 논의는 국민연금에 국한되지 않으며 유사한 규제환경과 제약을 가진 다른 대규모 기관투자자에게도 보편적으로 적용될 수 있다.
