In recent years, numerous studies in the United States explain that the traditional value premium is disappearing. In line with these trends, this study analyzes the significance of a new value premium based on the residual income model in the Korean stock market. By calculating fundamental value(V) through the residual income model and constructing single-sort and double-sort portfolios using the new value premium represented by the V/P ratio, V/P ratio achieves higher returns compared to the traditional value premium when implementing a long-short portfolio strategy. However, an analysis of the effectiveness of the VPD factor created using the V/P ratio reveals that while the VPD factor can be considered a viable alternative to the HML factor, it proves challenging to replace the HMLM factor. Even when altering estimates for the cost of equity and EPS, the results remain unchanged. Moreover, conducting a separate analysis for the KOSPI and KOSDAQ markets reveals that the effectiveness of the VPD factor significantly diminishes. In the Korean stock market, it can be observed that the traditional value premium still exists. Therefore, unless the VPD demonstrates a clear superiority over HMLM, there is no reason to use the VPD factor, which involves uncertain estimates.
최근 미국에서는 많은 연구들이 기존의 가치 프리미엄이 사라지고 있다고 설명한다. 본 연구는 이러한 흐름에 따라 한국 주식시장에서 잔여이익모형에 기반한 새로운 가치 프리미엄의 의미를 분석하였다. 잔여이익모형을 통해 근본가치(V)를 산출하고 새로운 가치 프리미엄인 V/P 비율을 사용하여 단일정렬 및 이중정렬 포트폴리오를 구성한 후 롱숏 포트폴리오 전략을 사용하면 기존 가치 프리미엄보다 높은 수익을 달성할 수 있었다. 그러나 이를 이용하여 만든 VPD 팩터의 유효성을 분석해 본 결과, VPD 팩터가 HML 팩터는 대체 가능하나 HMLM 팩터를 대체하기는 어려웠다. 자기자본비용과 주당순이익 추정치를 변경하여 분석해도 결과는 변함이 없었으며, 코스피/코스닥을 분리하여 분석하면 VPD 팩터의 유효성이 매우 낮아졌다. 한국 주식시장에서는 기존 가치 프리미엄이 사라지지 않았다고 볼 수 있으며, VPD가 HMLM보다 확실한 우위가 아니라면 불확실한 추정치를 이용하는 VPD 팩터를 사용할 이유는 없다.
