This study examines the effects of the Volatility Interruption (VI) mechanism introduced in the Korean market in September 2014 on market quality indicators such as volatility, bid-ask spread, and price discovery. Utilizing transactions and quotes data from 2013 to 2019, a total of 959 cases under analysis and 122 control cases are subjected to a Difference in Differences analysis technique and regression analysis. The results are as follows: The VI mechanism impact on a decrease in intraday volatility and bid-ask spreads immediately after VI event. However, during 2-minutes VI call auction session, price discovery process does not activate perfectly. Therefore, price discovery delay during the VI call auction. Moreover, the listing status of single stock futures does not influence underlying stocks’ market quality changes following VI. This suggests that, although VI results in a delay in price discovery due to trading pause, the intended goal through the mechanism can be considered achieved. Additionally, the study holds significance in attempting to indirectly analyze the impact of market fragmentation on market quality after the VI event in the Korean market.
2014년 9월 한국시장 내 동적 변동성완화장치(VI) 제도 도입에 따른 변동성, 호가스프레드 등 시장품질에 대한 영향과 가격발견기능을 분석한다. 2013년부터 2019년까지의 호가 및 체결정보를 이용하여 959건의 분석대상과 122건의 통제대상을 이중차분 분석기법과 회귀분석 등으로 분석한 결과는 다음과 같다. VI 도입으로 인해 VI발동 직후 장중변동성과 호가스프레드는 감소하였지만, VI 단일가의 가격발견기능은 충분치 못하고 가격발견이 지연된다. 한편, 주식을 기초자산으로 하는 주식선물의 상장여부는 VI에 따른 시장품질 변화에 영향을 주지 않는다. 이는 VI로 거래가 중단됨에 따라 가격발견이 지연되지만, 제도 도입목표인 변동성 완화는 달성한다고 볼 수 있다. 추가적으로 간접적으로나마 국내시장에서 시장분할이 발생할 때 VI 제도에 대한 영향분석을 시도하였다는 점에서 의의가 있다.
