This study examines the impact of employee satisfaction on firm value in Korea, leveraging local company review data. Based on the concept of 'wisdom of the crowd,' empirical evidence using crowdsourced data from Jobplanet reveals that firms with higher employee satisfaction experience positive changes in Tobin's Q in the lead quarter, with this influence lasting up to two quarters. In addition, Fama & MacBeth's (1973) regression analysis shows that firms with higher employee satisfaction experience significantly positive stock returns over the following two quarters. With changes in Tobin's Q and future stock returns as dependent variables, the results of the cross-sectional analysis show that the effect of employee satisfaction on firm value is more pronounced for firms with higher foreign ownership and those audited by Big 4 accounting firms. Moreover, firms with higher employee satisfaction are more likely to have positive cumulative abnormal returns surrounding the earnings announcement period. Finally, the findings remain consistent and robust upon additional analyses, including using operating performance measures and applying a stringent criterion for the minimum number of reviews each quarter. Using crowdsourced employee review data from Korea, this study highlights the critical role of labor quality in enhancing corporate value and the efficacy of stakeholder capitalism in the Korean stock market.
본 연구는 국내 기업 리뷰 데이터를 활용하여 근로자 만족도와 기업 가치 간의 관계를 분석하였다.'군중의 지혜' 이론을 바탕으로 잡플래닛의 직원 평점 데이터를 분석한 결과, 직원 만족도가 높은 기업이 향후 2분기 동안 토빈의 Q 변화가 증가하는 것을 확인하였다. 또한 Fama & MacBeth(1973) 회귀분석을 통해 근로자 만족도가 높은 기업이 향후 2분기 동안 양(+)의 주식 수익률이 발생함을 보였다. 토빈의 Q 변화와 주식 수익률을 종속변수로 한 횡단면 분석에서는 외국인 지분율이 높고, 빅4 회계법인의 감사를 받는 기업에서 근로자 만족도가 기업 가치 증가에 미치는 영향이 더욱 강력하게 나타났음을 보였다. 한편, 근로자 만족도가 높은 기업이 이익 공시 전후로 양(+)의 누적초과수익률이 발생함을 확인하였다. 마지막으로, 영업 성과 분석과 분기별 최소 리뷰 수를 보수적으로 설정한 분석에서도 직원 만족도가 높은 기업일 때 기업가치가 증가하는 양(+)의 관계를 보여주는 일관된 결과를 보여주었다. 본 연구는 근로자 만족도와 관련한 국내 크라우드소싱 데이터를 한국 자본시장에서 적용함으로써 노동의 질이 기업 가치에 미치는 긍정적인 영향을 실증적으로 보여주었으며, 이해관계자 자본주의가 효과적으로 작동할 수 있음을 시사한다.
