In this study, we constructed a Hou, Mo, Xue, and Zhang (2021) q5 factor model using the expected growth factors in the Korean market. In order to verify whether expected growth has a positive premium value as a factor, the Newey-West (1987) t-test was conducted, as well as an alpha test utilizing various factor models. In addition, whether the q5-factor model improves explanatory power compared to the existing q-factor model and whether there is a significant difference in explanatory power when compared with other factor models was investigated through the Gibbons, Ross, and Shanken (1989, hereinafter GRS) test. In addition, 9 significant anomalies among 40 well-known factors in the market were additionally compared to model performance. As a result of the analysis, it was found that each expected growth factor had a significant amount of premium in the Korean market, but when comparing performance between models through GRS statistics, the q5 model did not show a significant improvement in performance compared to the q model. Finally, as a result of the anomaly analysis, the explanatory power of the q5 factor model was higher than that of the q factor model in all factor panels. Such a result can be said that the expected growth factor works significantly as a factor that explains the part that other factor models cannot explain in the Korean market.
본 연구에서는 한국시장에서 Hou, Mo, Xue, and Zhang (2021)의 예측성장 요인과 예측성장 요인을 활용한 q5 요인 모형 구성해 보았다. 예측성장이 요인으로써 양의 프리미엄 값을 가지는지 검증하기 위해 Newey-West (1987) 검증 방법을 활용였고, 다양한 요인 모형을 활용해 알파 테스트를 진행하였다. 또한 q5요인 모형이 기존 q요인 모형 대비 설명력이 개선되는지, 다른 요인 모형과 비교시 설명력에 유의미한 차이가 있는지 Gibbons, Ross, and Shanken (1989, 이하 GRS) 검증을 통해 알아보았다. 추가적으로 시장에 나와있는 잘 알려진 40개의 요인 중 9개의 유의미한 이례현상을 선별하였고, 이를통해 추가적으로 모델간 성능을 비교해 보았다. 분석결과 개별 예측성장 요인은 한국시장에 유의미한 양의 프리미엄이 있는 것으로 나타났지만 GRS 검증으로 모델간 성능을 비교했을때에는 q5모형은 q모형보다 유의미한 성능 개선을 보여주지 못했다. 마지막으로 이례현상 분석결과 모든 요인 패널에서 q5 요인 모형은 q 요인 모형보다 설명력이 높았다. 이 같은 결과는 예측성장 요인이 한국시장에서 다른 요인 모형들이 설명하지 못하는 부분을 설명해주는 요인으로써 유의하게 작동한다고 말할 수 있다.
