This study examines a higher frequency of positive overnight returns followed by negative daytime returns has a significant predictive power for the cross-section of future stock returns in the Korean stock market based on Akbas et al.(2021)'s methodology. Unlike the U.S. stock market, the abnormal frequency of daytime reversals regardless of reversal sign shows strong future stock return predictability at the single sorted portfolio level in the Korean stock market, and statistical significance is still observed when all firm characteristics are controlled by using Fama-Macbeth regression. But the significance of stock return predictability is weakened at the double sorted portfolio level controlled by other firm characteristic. In addition, it is found that the stock return predictability of the abnormal frequency of daytime reversals is noticeable in the the KOSDAQ market with relatively small companies and when excluding the COVID-19 Pandemic period, when differences of opinion among market participants were relatively diluted.
본 연구는 Akbas et al.(2021)의 방법론을 한국 주식시장에 적용하여 양(+)의 야간수익률 이후 음(-)의 주간수익률로 반전되는 현상의 상대적 빈도가 미래 주식수익률 횡단면에 대해 유의한 예측력을 가지는지 살펴본다. 그 결과 미국 주식시장과는 달리 한국 주식시장에서는 주간 반전현상의 상대적 빈도가 부호에 관계없이 모두 단일 정렬 포트폴리오 수준에서 강건한 미래 주식수익률 예측력을 보이며, 기업 특성변수들을 모두 통제한 Fama-Macbeth 회귀분석의 경우에도 통계적 유의성이 관찰되나 기업 특성변수별 이중 정렬 포트폴리오를 구성하면 그 유의성은 약해짐을 확인하였다. 아울러 주간 반전현상의 상대적 빈도가 가지는 미래 주식수익률 예측력은 상대적으로 규모가 작은 기업이 분포하고 있는 코스닥 시장에서 및 시장 참여자들 간 의견의 차이가 상대적으로 희석되었던 COVID-19 팬데믹 기간을 표본 기간에서 제외할 경우에 보다 더 뚜렷하게 관찰되었다.
