In this study, we empirically examine the effect of air pollution on stock returns in the Korean stock market. Using the Ordinary Least Squares (OLS) and the Two-Stage Least Squares (2SLS) analyses with air pollution in China as an instrument, we find that higher levels of air pollution leads to lower market-adjusted returns. At the same time, we argue that an increase in air pollution leads to higher market-adjusted returns when firms have high overall ESG, environmental, and social ratings. Another finding is that the outbreak of coronavirus disease enhances air quality in South Korea, and the effect of air pollution becomes insignificant since the covid-19 takes away investors’ attention. Our study provides evidence that there’s an incentive for firms to establish better ESG structures to confront upcoming climate change.
이 논문에서는 한국 시장 내에서 대기 오염이 주식 수익률에 미치는 영향을 연구하였다. 최소자승법과 중국 대기 오염을 도구 변수로 활용한 2단계 최소제곱 회귀분석을 실시한 결과 대기 오염과 주식 수익률 간에 음의 관계가 있음을 확인할 수 있었다. 하지만, 회사가 높은 종합 ESG, 환경적, 그리고 사회적 평가 등급을 받고 있는 경우에는 대기 오염과 주식 수익률의 관계가 양으로 변함을 확인하였다. 코로나19 바이러스가 한국에서 발생한 후에는, 대기질이 유의하게 좋아졌고, 코로나가 사회적으로 관심을 받게 되며 대기 오염이 더는 유의하게 주식 수익률에 영향을 끼치지 못하는 것을 발견하였다. 최종적으로는, 본 논문에서 제시하는 대기 오염, ESG 평가 등급과 한국 시장 내 주식 수익률 간의 관계에 대한 실증적 증거는 다가오는 기후 변화 시대 속에서 회사들이 ESG 경영에 더 적극적으로 투자하여 발전시켜야 할 요인이 있음을 확인할 수 있었다.
