In this study, we empirically examine the effect of Corporate Venture Capital (CVC) backed U.S. listed firms on their R&D spending and patent activities during changes in macroeconomic environment. While equity financing provided by VC investors is the primary method of raising capital for entrepreneurial firms, corporate venture capital (CVC) investments has become prevalent and developed significantly in recent years. The existing literatures find that CVC-backed ventures invest more in R&D, obtain more patents and patent citations, and achieve higher innovative efficiency. In addition, CVC parent companies can also complement their innovation capacities by strategically absorbing technology skills and inventions that CVC-backed firms generate. However, despite the fact that ventures that lack resources and experience tend to be particularly vulnerable to macroeconomic uncertainties, existing studies have emphasized the positive impact of CVC investment on ventures without considering environmental changes or macroeconomic uncertainties. Hence, by conducting the Ordinary Least Squares(OLS) and Propensity Score Matching (PSM) methods on the U.S. listed firms on NASDAQ market from 2010 to 2021, we conduct panel data analysis using CVC funding data, Economic Policy Uncertainty (EPU) index, R&D intensity and patent data. The paper finds that CVC-backed firms have significantly dropped R&D expenditures than Independent Venture Capital (IVC)-backed firms when economic policy uncertainty is high.
This subsequently results in a decrease in patent grants in the next 2-3 years. This paper
thus extends the existing literature by showing CVC investment enhances the innovation productivity of CVC-backed firms, but it also reveals unique vulnerabilities of entrepreneurial ventures to changes in macroeconomic environment which might hinder the growth and innovation in the long run. Our study provides the practical implications in identifying the entrepreneurial firms which are in need of a policy support and determining the optimal timing of CVC funding on firms.
본 연구는 미국 기업을 대상으로 기업벤처캐피탈 (CVC) 투자가 거시경제적 불확실성이 변화하는 시기에 피투자 기업의 R&D 투자 및 특허출원 활동에 미치는 영향에 대해 분석한다. 기존 문헌에 의하면 기업벤처캐피탈 투자를 통해 벤처기업들의 R&D 투자를 가속화하고 특허 출원을 증가시켜 궁극적으로 혁신 성과를
향상시킬 수 있다는 내용을 제시하였다. 기업벤처캐피탈 투자를 행하는 모기업의 혁신 역량도 투자를 받은 벤처기업으로부터 생성된 새로운 혁신 역량을 모기업의 것으로 전략적으로 흡수함으로써 모기업의 혁신역량에도 긍정적인 것으로 나타났다. 그러나 지원과 경험이 부족한 신생 벤처기업은 전통적인 대기업과
는 다르게 거시경제적 불확실성이 커질 때 특히 취약한 경향이 있다. 기존 연구는 기업벤처캐피탈 투자가 벤처기업의 혁신 활동에 미치는 긍정적인 영향을 강조하고 거시경제적 불확실성의 변화가 미치는 영향에 대해서는 구체적으로 살펴보지 않았다. 따라서 본 연구에서는 2010년부터 2021년까지 나스닥시장에 상장한 미국 기업들을 대상으로 성향점수매칭 (PSM)을 활용하여 기업벤처캐피탈 투자 데이터, 경제정책 불확실성 지수와 R&D 집약도 및 특허 출원 데이터를 이용한 페널 데이터 분석을 실시하였다.
분석 결과 기업벤처캐피탈 지원을 받은 벤처기업은 경제 정책 불확실성이 커질 때 독립벤처캐피탈 (IVC) 지원을 받은 경우보다 R&D 투자비중을 현저히 줄이게 됨으로써 미래 2-3년 후에 획득하는 특허의 수가 줄어든다는 것을 보였다. 즉, 기존 연구와 보완적으로 기업벤처캐피탈 투자가 벤처기업의 혁신 역량은 향상
시키지만, 거시경제적 불확실성이 큰 환경에서는 더 취약한 경향을 보이는 단점을 밝혀 장기적으로는 피투자 기업의 혁신 역량이 저해될 수 있다는 결과를 보여주었다. 이를 통해 거시경제적 불확실성이 높을 때 어떠한 벤처 기업이 더 취약한 구조를 지니고 있는지 판단할 수 있게 함으로써, 기업벤처캐피탈 투자가 지원되어야 하는 시기와 정책적 지원을 필요로 하는 기업을 판단하는데 시사점을 제시한다.
