This study examines the interaction effect of short-sale constraints and differences of opinion on returns to writing delta-hedged put options. The effect of short-sale constraints on option returns is significantly greater conditional on highly dispersed opinions. The effect is robust to controlling for exposures to common risk factors and underlying stock characteristics. Our findings suggest that there is a significant interaction effect of differences in opinion and short-sale constraints on the demand for put options, and financial intermediaries require greater compensation for dealing with the increased demand pressure. Also, call options exhibit similar results with the put options in terms of returns to writing delta-hedged options.
본 연구는 투자자 의견 불일치와 공매제약의 교차효과가 델타 헤지된 풋 옵션 판매 수익률에 미치는 영향을 분석한다. 공매제약이 델타 헤지 옵션 수익률에 미치는 영향력은 투자자 의견이 분산되는 경우에 유의미하게 커지는 모습을 보인다. 이러한 효과는 일반적인 리스크 팩터와 기초 자산인 주식 특성에 대한 노출을 통제해도 강건하게 유의미한 모습을 보였다. 연구 결과는 투자자 의견 불일치와 공매제약의 교차효과가 풋 옵션 수요에 유의미한 영향을 주며, 금융 시장 중개인이 이렇게 증가된 옵션 수요 압력을 처리하기 위해 더 높은 보상을 요구한다는 것을 의미한다. 또한, 콜 옵션은 델타 헤지된 옵션 판매의 수익률 측면에서 풋 옵션과 유사한 결과를 보였다.
