Over the past few decades, various factors have been studied in order to explain the reasons behind the returns on assets. The result of those factors, however, depends heavily on the target portfolios and their characteristics. Furthermore, as the number of factors increases, the comparison between factors becomes more difficult due to the test multiplicity. Taking consideration into the above problems, this paper analyzes the factors that are effective in the Korean stock market in accordance with the methodology presented by Harvey and Liu(2021). Tests were conducted on both individual stocks and various portfolios, and comparative analysis was also performed on different timelines, looking into the results of before and after the global financial crisis. In all cases, the market(mkt) factor of Fama and French(2015a) was selected as the dominantly significant factor and depending on the assets’ class, different factors like size(smb), value(hml), and investment(cma) were also shown to be statistically significant as a result.
지난 수십년 간 자산의 수익률을 설명하기 위한 수많은 요인들이 발표되었다. 그러나 이는 실험 대상 포트폴리오에 의존하며, 요인이 많아질수록 실험의 다양성에 의해 비교가 어려워진다. 본 논문은 위의 문제점들을 보완한 Harvey and Liu(2021)의 방법론에 따라 한국 주식 시장에서의 유효 요인에 대해 분석하였다. 개별 주식 대상과 다양한 포트폴리오를 대상으로 검정을 진행하였고, 글로벌 금융위기 전후에 대해서도 비교 분석하였다. 그 결과, Fama and French (2015a)의 시장(mkt) 요인이 모든 경우에서 가장 먼저 유의한 요인으로 선택되었으며, 그 밖에도 실험 대상의 종류에 따라 규모(smb) 요인, 가치(hml) 요인, 그리고 투자(cma) 요인 등이 유의한 요인인 것으로 나타났다.
