This study analyzes the relationship between trading volume and expected return due to mispricing in the Korean stock market. As a result, the trading volume and expected return due to mispricing show a heterogeneous form, expected return is related to trading volume positively among underpriced stocks but negatively among overpriced stocks. This heterogeneous trading volume-return relationship is also significant when various trading volume variables are applied or factors affecting mispricing are controlled. From a behavioral finance perspective, it can be seen that investor disagreement amplifies mispricing when investors' average expectation is biased. Underpriced–minus-overpriced(UMO) portfolios are expected to be available for investment because the average return and alpha for each major factor model always outperform the entire portfolio and have positive values.
본 연구는 한국 주식시장을 대상으로 가격오류에 따른 거래량과 수익률의 관계를 분석하였다. 그 결과 가격오류에 따른 거래량과 수익률은 저평가된 주식에서는 양, 고평가된 주식에서는 음의 관계를 가지는 이질적(heterogeneous) 형태를 보였다. 이러한 이질적(heterogeneous) 거래량-수익률 관계는 거래량 변수를 다양하게 적용하거나 가격오류에 영향을 주는 요소를 제한하였을 때에도 유의하게 나타났다. 이는 행동재무학적 관점에서 투자자의 기대편향이 존재할 때 투자자 의견불일치가 이 가격오류를 증폭하는 것으로 볼 수 있다. Underpriced–minus-Overpriced(UMO) 포트폴리오는 평균수익률과 주요 팩터모델별 알파가 전체 포트폴리오 보다 항상 우월한 성과를 보이며 양의 값을 가져 투자에의 활용이 가능할 것으로 기대된다.
