When deciding on corporate financial strategy, the Chief Executive Officer (CEO) choose a financial choice that maximizes the corporate profit. Nevertheless, the Upper Echelon Theory posits that strategic decisions of a firm are affected by upper echelon characteristics; that is, firm performance is affected by the strategic decisions shaped by managerial capabilities, which are fundamentally related to the background and characteristics of CEOs. Based on the Upper Echelon Theory, many following studies that examine the direct relationship between the CEO characteristics and the various strategic choices of firms are conducted, however a study that examines the relationship between the CEO characteristics, corporate strategy, and firm performance from an expanded perspective of Upper Echelon Theory is insufficient. Due to the lack of data, the empirical analysis of the characteristic effects of Korean CEOs has been rarely conducted. Although the firm’s response when an exogenous shock occurs may appear differently depending on the characteristics of the CEO, only the direct relations between CEO characteristics and corporate strategy has been revealed. Therefore, I try to empirically examine the effect of CEO characteristics in two aspects. First, I analyze the impact of CEO educational background on the corporate cash policy and external financing choices. In Korea, the proportion of CEOs majoring in business and science or engineering is the highest, however there are statistically significant differences in both policies depending on their major. Second, I analyze the investment policies and effectiveness when a terrorist incident occurs depending on the CEO overconfidence level. In the case of U.S., when firms are directly or indirectly exposed to terrorism, they generally tend to reduce their investment policies and accumulate cash asset, however the degree of investment and effectiveness of investment differ depending on the CEO overconfidence level.
최고경영자이론(Upper Echelon Theory)은 기업의 의사선택에는 최고경영자들의 나이, 경력, 교육 배경과 사회적 지위와 같은 요인들에 의해 영향을 받으며, 최고경영자들의 특징이 반영된 기업전략은 기업성과에 영향을 미친다고 주장한다. 따라서, 최고경영자이론을 기조로 본 연구에서는 두가지 측면에서 최고경영자의 특색 효과를 실증 분석하고자 한다. 첫번째, 기업의 최고경영자의 교육배경이 기업의 현금정책과 기업자본의 외부조달방법에 미치는 영향과 효과에 대해 분석한다. 한국의 경우, 경영학을 전공한 최고경영자들과 이공학을 전공한 최고경영자들의 비중이 가장 높지만, 기업의 현금정책과 외부조달방법에는 최고경영자의 전공에 따라 통계적으로 유의한 차이가 있다. 또한, 기업의 현금정책과 외부조달방법의 성과 또한 최고경영자의 전공에 따라 다르게 나타난다. 두번째, 테러사건이 발생할 때, 최고경영자의 과신정도(Overconfidence)에 따라 다르게 나타나는 기업의 투자정책과 효과에 대해 분석한다. 미국의 경우, 기업이 테러에 직간접적으로 노출되면, 일반적으로 투자정책을 줄이고 현금을 축적하려는 경향이 있지만, 최고경영자의 과신정도에 따라 기업의 투자정도와 효과가 다르게 나타났다.