Increased term and credit risk during the Great Financial Crisis led to studies on the interest rate market segmentation and risk-free interest rates. As a result, application of different interest rates on determining future cash flows and determining discount rates led to changes in pricing the interest rate products. Recent market volatility caused by Covid-19 led to increased credit spreads, basis spreads, and LIBOR-OIS spreads, causing concerns on term and crisk risks once again. This paper prices the receiving-fixed swap, a commonly traded over-the-counter interest rate derivative, based on a multiple interest rate term structure model. This study also analyzes the impact of input variables and market variables on the pricing error compared to the existing single interest rate term structure model. The comparison of the two models suggest that decrease in moneyness and increases in time to maturity, tenor, expected inflation, and interest rate volatility index lead to increases in the pricing error. Analysis of delta hedging error based on the multi-interest rate term structure model suggest that increases in moneyness, tenor, and interest rate volatility index and decreases in LIBOR interest rate, OIS interest rate, and time to maturity lead to greater delta hedging error.
2008년 글로벌 금융위기로 인해 기간 위험과 신용 위험이 대두되면서 이자율 시장 분리 현상과 무위험이자율에 대한 연구가 진행되었다. 미래 현금흐름을 결정하는 이자율과 할인율를 구하는 이자율을 분리해서 사용하기 시작했고, 이자율 상품의 가격을 평가하는 방법에 변화가 일어났다. 최근 코로나로 인해 신용 스프레드, 베이시스 스프레드, 리보-OIS 스프레드가 급격히 상승하면서 기간 및 신용 위험이 다시 대두되었다. 본 논문에서는 다중 이자율 기간구조 모형을 도입하여 대표적인 이자율 장외파생상품인 고정금리 수취 스왑션의 가격을 산출하였다. 기존의 단일 이자율 기간구조 방법론과 비교해 가격 오차의 원인을 스왑션 결정 변수와 시장 변수로 분석하였다. 내가격 일수록, 잔존만기가 길수록, 테너가 길수록 가격 오차는 커졌으며, 기대 인플레이션율이 높고 이자율 변동성 지표가 클수록 가격 오차가 커지는 현상을 발견할 수 있었다. 다중 이자율 기간구조 모형을 기반으로 델타 헤지 오차를 분석한 결과, 외가격 옵션일수록, 리보 금리와 OIS 금리가 하락할수록, 잔존 만기가 짧을수록, 테너가 길수록, 이자율 시장의 변동성 레벨이 높을수록 델타 헤지 오차는 커진다는 것을 알 수 있다.
