In this study, we explain the momentum phenomenon in the Korean stock market by momentum of Fama-French five factors. There is no apparent autocorrelation of the previous yields in each factor. However, the cross-section factor momentum strategy and the time series factor momentum strategy partly prove the presence of momentum by showing their statistical significance. We also confirm that Fama-French five-factor models including these factor momentums do not lose its model suitability and do obtain additional explanatory power when explaining the momentum phenomenon in the stock market. Finally, we suggest additional two different factor momentum strategies. The factor momentum strategy using principal components analysis shows statistically significant intercepts, and principal components with high eigenvalues especially show higher intercepts. The other factor momentum strategies using residuals do not show statistically significant intercepts, but the basic statistics show the effectiveness of these strategies.
본 연구에서는 한국 주식시장에서 모멘텀 현상을 Fama-French의 5요인들의 모멘텀으로 설명하고자 한다. 각 요인들의 이전 수익률에 대한 뚜렷한 자기상관관계는 관찰되지 않았다. 하지만 횡단면 요인 모멘텀 전략과 시계열 요인 모멘텀 전략이 통계적으로 유의함을 보임으로서 모멘텀의 존재를 확인하였다. 이러한 요인 모멘텀이 포함된 Fama-French 5요인 모형은 시장 전반에 나타나는 모멘텀 현상을 설명하기 위한 모형의 적합성을 잃지 않으면서도 추가적인 설명력도 얻어낼 수 있음을 확인하였다. 마지막으로 추가적으로 다른 2가지 요인 모멘텀 전략을 제시하였다. 주성분 분석을 이용한 요인 모멘텀 전략은 통계적으로 유의미한 절편을 보여주며, 특히 높은 고윳값을 가진 주성분들에서 더 큰 절편이 발견되었음을 확인하였다. 잔차를 이용한 요인 모멘텀 전략은 유의한 절편을 보이지는 못하였으나, 기초 통계량을 통해 전략의 유효성을 보였다.
