In this study, I examine whether the seasonality exists on a specific month/weekday for listed stocks in the Korea Exchange Securities Market and KOSDAQ Market from January 1992 to December 2019. In addition, the exposure to this seasonality which is defined as mood beta is used to see if there is a premium for the seasonality in the long-short portfolio.
The results are as follows. First, I find that the seasonality exists in the Korean stock market. In particular, it is found that there is a significant recurrence and reversal effect on the performance of the past 2 to 5 years based on monthly seasonality and the performance of the past 2~10 weeks based on the seasonality on weekdays.
Next, I conduct the regression with the mood beta and orthogonalized past mood returns, and the existence of the premium is confirmed only for the monthly mood beta. For a long-short portfolio based on the past mood monthly performance and the monthly mood beta, I find that there is a statistically significant recurrence/reversal effect only for individual stocks.
To check robustness, I verify the seasonality and a premium when forecasting future performance of the assets with the past performance data. I test on three subsample periods, consisting of sample periods before/after the financial crisis and the entire sample period excluding the financial crisis. In addition, I check the robustness in the case when using past even (odd) years to forecast odd (even) year’s performance. The result cannot confirm the existence of the premium for the mood beta for some periods, and the return of the long-short portfolio for the seasonality has decreased significantly in recent periods and cannot be clearly identified.
본 연구에서는 1992년 1 월부터 2019년 12 월까지 한국거래소 유가증권시장 및 코스닥 시장 상장 종목을 대상으로 특정 월/요일에 대해 계절성이 존재하는지 관찰하였다. 또 계절성에 대한 노출도 무드베타에 대한 롱숏 포트폴리오가 프리미엄이 존재하는지 살펴보았다.
그 결과는 다음과 같다. 먼저 한국주식시장에서 계절성의 존재를 확인하였다. 특히 월간 기준으로 과거 2~5년의 성과가, 요일 기준으로는 과거 2~10주의 성과에 의한 재기/반전효과가 크게 유의미한 모습을 확인하였다.
다음으로, 무드베타와 이에 대해 직교화한 과거 기조 성과에 대한 회귀 분석을 시행하여, 월간 무드베타 대한 프리미엄 존재를 확인하였다. 과거 기조 월 성과 및 월간 무드베타 기준으로 구성한 롱숏 포트폴리오의 경우, 개별 주식 패널에 대한 재기/반전 효과만이 유의미하게 확인되었다.
마지막으로, 금융위기 전후 및 금융위기를 제외한 샘플 기간, 홀수(짝수) 년도 성과 예측에 짝수(홀수) 년도의 과거 성과만을 사용한 경우에 계절성 및 프리미엄 존재하는지 강건성을 검증하였다. 이를 통해 무드베타에 대한 프리미엄은 기간과 관계없이 확인할 수 없었고, 계절성에 대한 롱숏 포트폴리오의 수익률 역시 최근의 기간에 대해서는 크기가 상당히 줄었고 뚜렷하게 확인할 수 없었다.
