This paper confirms the effect of expected market illiquidity in Korean stock market on the expected excess return in Korean stock over time and empirically examines the investment availiability of dynamic asset allocation strategy based on market illiquidity premium in Korean market. A turnover-based Amihud illiquidity measure of which denominator is a turnover rather than a daily trade volume in Amihud(2002) measure, is used as a proxy of market illiqudity measures. The main empirical results are summarized as follows. First, the expected market illiqudity are positively related to expected excess return of stock over time. Second, by size portfolio regression analysis, it is confirmed that the market illiquidity premium is more statistically signifcant with size factor. Third, in terms of dynamic asset allocation strategy, the market illiquidity premium consistently co-exist with size factor.
본 연구는 국내 주식시장의 기대시장비유동성과 국내 주식의 기대초과수익율간의 시계열 관계를 확인하고 시장비유동성 측도를 활용한 동적자산배분전략의 활용가능성을 실증적으로 연구한다. 시장 비유동성 측도로는 회전율 기반의 Amihud 비유동성 측도(turnover-based Amihud illiquidity measure)를 사용한다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 기대시장비유동성과 국내주식의 기대초과수익율간의 양의 시계열 관계를 확인하였다. 둘째, 사이즈 포트폴리오 회귀분석을 통해 사이즈가 작을수록 시장 유동성 프리미엄이 강하게 나타남을 발견하였다. 셋째, 최근 미국시장 및 독일시장의 시장비유동성 측도를 활용한 동적자산배분전략(dynamic asset allocation strategy)의 연구 방법론을 국내 시장에 적용한 결과, 사이즈 팩터에서 시장 유동성 프리미엄이 강하게 나타나는 점을 발견하였다.
