In this paper, I examine Swiss National Bank's investment, noting that the Swiss National Bank has greatly increased its U.S. stock holdings over the past six years. As a result, I find several results. Swiss National Bank's U.S. stock portfolio beats the market. Also, mimicking portfolios after quarterly disclosure under-perform the market. With one-year holding assumption, portfolios with increased stock holdings beat the market, and beat portfolios with decreased stock holdings. There is no cumulative abnormal return around quarterly disclosure. In terms of investment strategies, I find that the Swiss National Bank prefers growth and conservative investment stocks based on Fama and French's model, and there is no characteristics based on AQR's model.
이 논문에서는 스위스 중앙은행이 미국 주식 보유량 및 보유액을 지난 6년 간 크게 늘려온 점에 주목하여 스위스 중앙은행의 투자에 대하여 연구하였다. 연구 결과, 스위스 중앙은행은 미국 주식 투자를 통해서 시장 수익률보다 높은 수익률을 얻었고, 그들의 분기별 공시 이후에 공시에 나타난 포트폴리오 구성 비중을 따라할 경우 시장 수익률보다 낮은 수익률을 얻었고, 그들이 보유한 주식 수의 증가와 감소에 따라 포트폴리오를 구성했을 때 1년 정도의 장기 보유를 하는 가정에서 주식 보유 수가 증가한 것으로 구성한 포트폴리오의 수익률이 시장 수익률과 주식 보유 수가 감소한 것으로 구성한 포트폴리오의 수익률을 앞섰고, 분기별 공시일 주변에서 시장에 대하여 이상 수익률은 존재하지 않았고, Fama와 French의 팩터 모형을 통해 분석할 때 스위스 중앙은행은 성장주와 보수적 투자를 하는 기업 주식을 선호하고, AQR의 팩터 모형을 이용해 분석했을 때는 유의미한 팩터가 없었다.