This paper investigates the relationship between political uncertainty and capital investment with an up-to-date measure of firm-level political risk using transcripts of each firm’s earnings conference call with tools from computational linguistics by Hassan et al. (2019). This measure overcomes some limitations of previous proxies of political uncertainty, giving more reliability to my results. Using the firm-level political risk index, the empirical results provides strong evidence that political uncertainty has negative effect on corporate investment. More importantly, the results suggest that investment irreversibility is one of the sources which affect to the intensity of the negative effect of political risk. All the results are significant even after controlling non-political uncertainty, as well as the heterogeneity across time and industry, time-by-industry or time and firm with fixed effects.
본 논문은 Hassan et al.(2019)이 전산언어학적 기법을 통해 각 기업의 콘퍼런스 콜의 녹취 기록을 분석하여 만든 새로운 정치적 불확실성 지표를 이용하여 정치적 불확실성과 기업 투자 간의 관계를 살펴보았다. 해당 지표는 기존의 정치적 불확실성 지표들이 가졌던 몇몇 한계점을 극복하였고 이는 본 논문의 결과에 신뢰도를 높이는데 일조한다. 실증 분석 결과 정치적 불확실성은 기업 투자에 유의미한 음 (-)의 영향을 미치는 것으로 확인된다. 나아가, 본 논문은 투자 비가역성이 큰 기업일수록 이러한 정치적 불확실성이 투자에 미치는 영향의 크기가 커진다는 점을 시사한다. 분석 결과는 정치적 요인 이외에서 오는 불확실성을 통제하고, 시간과 산업, 시간별 산업, 혹은 시간과 기업을 기준으로 고정 효과 모형을 적용했을 때도 모두 유의하였다.